智算服务与数据智能业务增速亮眼，AI赋能成效显著

彩讯股份（300634.SZ）IT服务Ⅱ

核心观点与关键数据
彩讯股份2025年半年度报告显示，公司营收与归母净利润分别增长17.72%和14.74%，但扣非净利润下降12.84%。AI及算力相关收入达17,672.86万元，智算服务与数据智能产品线增长50.05%，主要得益于自研AI原生云计算解决方案RichAlCloud。智慧渠道产品线增长14.80%，协同办公产品线增速平稳。

业务亮点

1. 智算业务增速亮眼：智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05%，聚焦“云+算力+数据”三位一体服务，落地100+应用场景。
2. 全栈AI能力驱动增长：基于RichAIBox平台，公司构建覆盖智算基础设施、大模型训练及推理平台的全栈AI服务体系，助力客户低成本构建AI算力集群。
3. 毛利率承压但效率提升：毛利率受智算业务占比提升影响，但销售/管理/研发费用率均低于收入增速，经营活动现金流净额大幅转正至2.10亿元。

投资建议
维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为19.54/22.96/26.93亿元（同比增长18%/17%/17%），净利润分别为2.73/3.19/3.76亿元（同比增长19%/17%/18%）。公司深度融入运营商生态，全栈AI解决方案具备高成长性。

风险提示
技术落地不及预期、竞争加剧、AI业务不及预期等。