智算服务与数据智能业务增速亮眼，AI赋能成效显著

彩讯股份（300634.SZ）IT服务Ⅱ 2025年09月04日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：闻学臣执业证书编号：S0740519090007Email：wenxc@zts.com.cn分析师：王雪晴执业证书编号：S0740524120003Email：wangxq03@zts.com.cn 报告摘要 彩讯股份发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入91,950.23万元，较上年同期增长17.72%；实现归母净利润13,537.98万元，较上年同期增长14.74%；实现扣非净利润10,731.31万元，较上年同期下降12.84%。 智算业务增速亮眼，全栈AI能力成业务线核心驱动力。2025年上半年，公司各核心业务持续稳步发展，AI及算力相关收入17,672.86万元，重点协助一系列大型企业客户探索AI平台开发、AI技术及产品应用等智能化升级。其中：1）协同办公产品线实现收入2.50亿元，较去年同期增长2.01%，增速平稳；2）智慧渠道产品线实现收入3.53亿元，较去年同期增长14.80%，基于彩讯RichAIBox一站式AI应用开发平台，公司存量业务稳定增长，挖掘“AI技术+应用场景”融合机会，在线上渠道建设运营、5G消息、5G新通话、具身智能等领域均取得突破；3）智算服务与数据智能产品线表现亮眼，实现收入2.84亿元，较去年同期增长50.05%，公司自研AI原生云计算解决方案RichAlCloud助力该产品线实现高速增长，以“云+算力+数据”三位一体为核心架构，聚焦于为多行业客户提供从云全生命周期管理和服务，智算中心规划建设与集群管理，到数据治理与模型训练及推理等服务解决方案，在多个业务领域落地100+应用场景。 毛利率承压，经营效率持续提升。2025年上半年，公司营收与归母净利润双增，系公司业务规模增长，智慧渠道产品线/协同办公产品线/智算服务与数据智能产品线的毛利率分别为31.38%/38.90%/29.93%，分别同比变化-3.04pcts/-11.62pcts/-10.24pcts；同时各业务收入结构改变，毛利率较低的智算服务于数据智能产品业务增速快，一定程度影响了毛利率水平。公司销售/管理/研发费用分别为0.13/0.28/1.91亿元，分别同比变化-23.96%/-0.49%/+6.87%，均低于收入增速，显示公司经营效率持续提升。公司实现经营活动产生的现金流量净额2.10亿元，由负转正并实现722.76%的大幅增长，业务增长动力强劲。 相关报告 1、《C端应用创新迭代，算力布局打造一体化AI能力》2024-10-28 AI核心竞争力稳固，发展空间广阔。公司作为国家高新技术企业、国家鼓励的重点软件企业，高度重视技术研发和创新，持续投入AI产品及应用研发，核心AI应用开发平台产品RichAIBox升级2.0版本，实现技术和场景的同步映射，灵活匹配各种规模用户的AI落地需求。基于自主研发的AI技术底座与行业领先的双中台战略，公司构建了覆盖智算基础设施底座、大模型训练及推理平台、一站式AI应用开发平台到垂直行业大模型应用解决方案的全栈AI服务体系。助力客户低成本高效率的构建AI算力集群；为企业用户提供高性能、灵活解耦、深度定制的一站式智能体搭建解决方案，加速大模型应用价值转化。 投资建议：彩讯股份深度融入运营商生态，构筑了从底层算力到上层AI应用的全栈解决方案，AI业务有广泛增长空间。考虑到宏观经济形势变动等因素，我们预计公司 25/26/27年实现收入19.54/22.96/26.93亿元（25/26年前值20.00/24.28亿元），同比增长18%/17%/17%；考虑到公司毛利率结构改变及经营效率提升，预计公司25/26/27年实现净利润2.73/3.19/3.76亿元（25/26年前值4.15/5.23亿元），同比增长19%/17%/18%。考虑公司所处赛道优质，且相关技术和业务布局具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：技术落地不及预期，竞争加剧，AI业务不及预期等 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。