新能源及有色金属日报：升贴水趋于稳定

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-03，沪铜主力合约开于79500元/吨，收于80110元/吨，较前一交易日收盘0.56%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80000元/吨，收于80260元/吨，较昨日午后收盘上涨0.19%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2509合约升水80-300元/吨，均价190元/吨，较前日跌30元/吨，现货价80320-80720元/吨。早盘沪铜冲高回落，最高触及80690元/吨后收于80190元/吨，涨0.43%。因铜价高位运行及阅兵影响市场交投，采销情绪双双走弱，持货商下调报价，平水铜升水降至100元/吨附近，湿法铜近平水。预计此后升水延续僵持格局，大幅波动概率较低。 重要资讯汇总： 宏观面上，美国经济褐皮书公布，报告指出美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降；随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，部分地区提高了商品和服务价格。就业市场方面，美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。此外，美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。 矿端方面，外电9月3日消息，泰克资源公司（Teck）已暂停主要增长项目，直到其在智利的旗舰Quebrada Blanca（QB）铜矿业务实现稳定产量。Teck周二表示，由于QB铜矿此前因尾矿管理问题导致产能爬坡延迟，在该项目达到稳定生产之前，公司董事会将不会批准任何新的大型开发项目。该决定出台之际，该公司还宣布对其运营进行全面审查，该审查于8月启动，旨在恢复投资者对其执行能力的信心。全面审查将于10月结束，并表示预计将在第三季度业绩的同时发布修订后的指导方针。泰克将未来押注于铜。此外，外电9月2日消息，SolGold已将其税务住所迁至瑞士，以推动其旗舰项目Cascabel铜金项目的开发，这一转变于8月28日生效。重组的一个关键要素是将Cascabel的全部所有权并入其瑞士子公司SolGold Finance AG。此举使该项目符合现有的特许权使用费和流协议，将100%的所有权归一个实体所有。SolGold正计划将Cascabel项目的投产时间提前3至4年。2024年的一项预可行性研究估计，该矿的开采寿命为28年，平均每年可生产12.3万吨铜、27.7万盎司黄金和79.4万盎司白银。智利国有铜业巨头Codelco警告称，随着该行业面临越来越多的挑战，该国产量可能会停滞在每年约550万吨。董事长MáximoPacheco表示，该行业面临“巨大困难”，原因是采矿作业深度加深、矿石品位下降和成本上升。该国铜产量的长期停滞可能会收紧全球市场。帕切科表示，尽管面临挑战，Codelco仍在推进升级和新项目，该公司仍致力于与阿塔卡马盐沼的SQM建立锂合作伙伴关系。本周将与必和必拓签署Anillo铜矿项目的勘探协议，而与英美资源集团的联合开采计划可能会在未来几周内最终确定。 冶炼及进口方面，智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176430吨，当月对中国出口铜44803吨。智利8月铜矿石和精矿出口量为989009吨，当月对中国出口铜矿石和精矿598266吨。周三，伦敦金属交易所（LME）将亚洲交易的开始时间推迟了90分钟，其电子平台在上午9:30才开始交易。而不是通常的上午8点。据交易员透露，经纪商在没有给出理由的情况下传发了推迟交易的消息。延迟开盘后，伦敦3个月期铜价攀升至3月份以来的最高水平。 消费方面，月末下游线缆企业资金压力增大、铜价高位抑制订单，漆包线需求疲软，行业竞争加剧致部分长单执行不佳。原料库存环比降3.25%至3.27万吨，成品库存增2.87%至6.8万吨。预计下周随着资金压力缓解及部分9月订单到位，需求有望回升，加之废铜供应趋紧，精铜杆替代作用或将增强。而在电线电缆方面，周初铜价走高抑制订单释放，多数企业以完成现有订单为主，仅少数因看涨预期提前采购。国网需求提供支撑，其他行业仍处淡季。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-100.00吨万158575吨。SHFE仓单较前一交易日变化-30吨至19471吨。9月1日国内市场电解铜现货库13.21万吨，较此前一周变化0.50万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前供应端在9月间存在相对较大的干扰，例如废铜流通量的减少以及冶炼厂检修密集期，同时下游目前虽无十分靓丽的表现，但电网对于需求的支持效果仍然存在，叠加美联储降息预期，因此目前在9月间预计铜价将维持相对偏强态势。套利：暂缓期权：short put @ 78,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房