新能源及有色金属周报：海外供需偏紧持续

重要数据方面，2025年8月29日沪锌主力合约收盘于22140元/吨，LME价格收盘于2814.0美元/吨。华东地区现货价格22010元/吨，对主力合约升贴水-30元/吨；广东地区现货价格22000元/吨，对主力合约升贴水-70元/吨；天津地区现货价格21990元/吨，对主力合约升贴水-50元/吨。LME（0-3）升贴水-3.30美元/吨，环比变化+4.30美元/吨。

供应端，国产锌精矿周度加工费3900元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数93.75美元/干吨，锌精矿进口盈亏-1025.81元/吨。消费端，镀锌企业开工率55.47%，环比变化-1.95%；压铸锌合金开工率50.78%，较上周变化+0.32%；氧化锌企业开工率51.69%，较上周变化-4.20%。库存方面，截至2025年8月28日，SMM七地锌锭库存总量为14.45万吨，较上周同期变化+1.16万吨；仓单库存37957吨；LME锌库存56500吨。

利润方面，截至2025年8月29日，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-188元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为735元/吨，周度环比变化75元/吨，叠加副产品收益后盈利1300元/吨左右。

市场分析显示，成本端国内矿价保持平稳，进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不变。冶炼厂原料库存提升至29.7天，原料储备充足，采购积极性不高。消费端下游开工率表现韧性，整体消费不差，但难敌供应端高增长，导致现货升水快速回落，社会库存累库。宏观方面降息预期及海外低库存对锌价形成支撑，但国内社会库存快速累库将压制锌价。

策略方面，单边震荡偏空，套利中性。

风险方面包括海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。