固定收益月报：债市平稳跨月，震荡中把握波段机会

核心观点

• 利率债：8月受“股债跷跷板”效应及税期走款影响，月中资金价格小幅抬升，但央行持续呵护流动性，全月资金面整体均衡偏松。1年期国债收益率下行1.1BP至1.37%，3年期国债收益率上行3.7BP至1.48%，10年期国债收益率上行13.6BP至1.84%。9月债市收益率或难以重回快速下行通道，建议保持中性态度，在防守中把握波段机会。
• 信用债：8月信用利差走势分化，中短端品种相对抗跌，长端品种信用利差多数走阔。9月建议维持偏防御型策略，坚守中短端票息资产，可适度下沉至3年期以内普信债，严格控制组合久期，并观察利率债走势，通过二永债进行波段操作。

关键数据

• 货币市场：央行公开市场净投放1166亿元，R001收于1.42%（下行14.3BP），R007收于1.52%（下行6.1BP）。
• 利率债：国债、国开债收益率多数上行，10年期国债收益率上行13.6BP至1.84%，10年期国开债收益率上行11.7BP至1.88%。利率债总发行量29779亿元（减少），净供给量17214亿元（增加）。
• 信用债：中短票收益率曲线陡峭化，7年期AAA、AA+、AA品种收益率分别上行17.91BP、17.91BP、13.91BP。城投债收益率曲线同样陡峭化，7年期AAA、AA+、5年期AA品种收益率分别上行17.34BP、16.34BP、16.14BP。企业信用利差多数下行，城投债信用利差走势分化。信用债总发行规模11170亿元（减少），净融资量393亿元（减少）。

研究结论

• 利率债：9月资金利率有望维持低位，但投资者风险偏好抬升可能压制债市表现，建议在防守中把握波段机会。
• 信用债：债市尚未走出震荡区间，信用债流动性较弱，建议以防守为先，严格控制久期，并观察利率债走势进行波段操作。