银河期货有色金属衍生品日报

2025年9月3日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于80110元/吨，涨幅0.41%，沪铜指数增仓21250手至52.06万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价拉涨至8万以上，采购情况明显受抑。沪铜现货升水报190元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。广东库存重新下降，持平于昨日，报升水40元/吨。华北报贴水70元/吨，下跌20元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.9月2日周二，ISM公布的数据显示，美国8月ISM制造业指数48.7，预期49，前值48。50为荣枯分界线。这是ISM制造业PMI连续六个月低于荣枯线，表明美国制造业持续处于收缩区间。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.专注于厄瓜多尔市场的SolGold公司已将其税务注册地迁至瑞士，同时全力推动其旗舰项目—Cascabel铜金矿项目进入开发阶段。目前，SolGold正计划将Cascabel项目的投产时间提前3至4年。2024年2月的一项预可行性研究估计，该矿的开采寿命为28年，平均每年可生产12.3万吨铜、27.7万盎司黄金和79.4万盎司白银。SolGold：预计厄瓜多尔Cascabel铜金项目于2028年实现首次生产 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176,430吨，当月对中国出口铜44,803吨。智利8月铜矿石和精矿出口量为989,009吨，当月对中国出口铜矿石和精矿598,266吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，美联储降息预期升温，对价格形成支撑。基本面方面，SMM统计数据显示，9月阳极板供应紧张导致电解铜产量大幅下降到111.9万吨，远超市场预期，进口流入增加，可交割货源相对紧张，各品牌价格分化，lme库存减少200吨到15.9万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费将表现较好，价格对高价的接受度增强，铜价偏强震荡。 【交易策略】 1、单边：铜价偏强震荡，关注能否站稳10000美元/吨的位置。 2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。 跨月套利买10卖12 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比下跌25元至2982元/吨。氧化铝持仓合计34.99万手，环比增加5683手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3140元跌10元；全国加权指数3143.4元跌14.4元；山东3100-3160元均3130跌10元；河南3140-3200元均3170跌5元；山西3100-3190元均3145跌10元；广西3250-3300元均3275跌5元；贵州3250-3320元均3285跌5元；新疆3360-3400元均3380涨5元。 【相关资讯】 1、爱择咨询9月2日了解，广西地区5000吨氧化铝现货成交于3180元/吨，贸易商出下游电解铝厂。9月1日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3365元/吨左右，较上周下跌85元/吨，均为北方货源。据市场反映，9月份山东地区氧化铝铁路运费由前期下浮50%降低至55%，山东发运相对更就有发运优势。 2、截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，较上周降65万吨，开工率82.9%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为90.8%。 3、阿拉丁调研了解:随着阅兵活动结束，9月3日12:00时起，河北区域氧化铝运输管控已取消，国六车辆均已恢复正常通行，河南区域正在陆续恢复中。另外，受环保升级9月2日山东及河北氧化铝企业临时关停的部分焙烧炉也将于今日下午陆续点火恢复生产。 【逻辑分析】 氧化铝现货上周步入新的长单月，现货成交逐渐频繁。本周现货招标价、南方现货成交价格均下跌，带动现货报价下跌。氧化铝周度运行产能虽窄幅下降，但短期环保问题影响的焙烧陆续恢复正常，实际产量影响十分有限，氧化铝整体供应仍维持高位，下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝部分过剩量、但其他过剩量仍将逐渐在社会库存中显性化。从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱震荡运行。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比下跌5元至20710元/吨。沪铝持仓合计55.7万手，环比增加96手。 2、现货市场：9月3日铝锭现货价华东20730，涨20；华南20670，涨20；中原20570，涨20（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、9月2日周二，ISM公布的数据显示，美国8月ISM制造业指数48.7，连续第六个月收缩，预期49，前值48。新订单指数自今年年初以来首次扩张；价格指数创2月以来的最低水平，表明关税引发的价格波动正在减退；产出下降。 2、钢联库存速递（万吨）：9月3日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.1。其中无锡增0.3;佛山减0.2;巩义(含保税)减0.2。 3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 4、近期，由十一冶印尼北加力勤项目部承建的北加里曼丹电解铝项目SY500电解槽项目首台电解槽筑炉扎固施工顺利完成，标志着电解槽内衬施工进入最后一道工序，项目进入全面冲刺阶段。预计在10月底完成整体扎固施工。项目施工如期推进。 5、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。 6、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，新疆华章铝业全力冲刺2025年底点火目标。据悉企业两批置换产能合计40万吨，无产能净增。 【交易逻辑】 宏观方面，在大量企业债发行和对发达国家财政状况担忧的共同作用下，长期国债收益率大幅攀升，叠加关税政策的不确定性，加剧了海外市场的风险规避情绪，铝价冲高回落。基本面方面，铝水就地转化率提升，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势，近期持续关注库存走势以及受重要活动影响的加工厂复产时间；海外印尼电解铝项目如期通电，关注其后续铝锭流向。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随外盘震荡运行为主； 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌45元至20285元/吨。铝合金持仓合计9665手，环比减少228手。 2、现货市场：Mysteel 9月3日ADC12铝合金锭现货价华东20300，平；华南20300，平；东北20300，平；西南20400，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、据SMM统计，9月2日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计34501吨，较前一交易日增加786吨。 3、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升，但由于近期合金锭价格涨速过快，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2510涨0.09%至22285元/吨，沪锌指数持仓减少3014手至21.4万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22250~22360元/吨；今日部分贸易商休息，市场整体出货及接货企业均不多，加上盘面维持震荡，下游观望接货意愿同样较低，整体市场交投较为清淡，现货升水偏弱运行。 【相关资讯】 1.9月3日SMM讯：据SMM了解，临近国庆活动，自9月1日起河北多地镀锌板厂停产放假，目前恢复时间未定。另有部分地区镀锌板厂受车辆运输限制，选择检修或停产。 【逻辑分析】 基本面来看，当前国内矿山生产稳定，进口矿陆续到港，矿端供应充足。考虑到国产矿冶炼利润更具性价比，国内冶炼厂倾向于采购国产矿，9月国产TC或上行乏力。9月国内部分冶炼厂检修，叠加再生锌供应偏紧或有减量，SMM预计9月国内精炼锌或有小幅减量。华北部分下游因环保限制出现减停产，预计9月4日陆续复产；华南、华东锌合金下游消费略有好转，后期仍需关注相关新增订单情况。 短期来看，LME持续去库，对锌价仍有一定支持。国内9月精炼锌产量环比或有减量，当前国内社会库存虽小幅累库，但考虑到锌传统消费旺季来临，叠加9月4日华北下游企业陆续复工复产，或对锌消费带来一定提振。 【交易策略】 1.单边：国内供应过剩逻辑不改。但考虑到短期受外盘支撑及国内消费旺季提振预期影响，锌价或区间偏强运行； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 4.风险提示：截至9月2日，LME锌库存继续下跌至5.56万吨，达到自2023年5月来最低水平。同时近期LME0-3转