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微创机器人（2252.HK）：1H25海外订单需求超预期，但年内较大股价涨幅或仍需业绩增长消化

2025-09-03 胡泽宇,阳景浦银国际 Fanfan(关放）

微创机器人1H25收入增长强劲，达到1.8亿元（同比+77%），其中海外订单需求好于预期，海外收入占比已超过国内（58% vs 40%）。公司核心产品“图迈”1H25国内装机量6台，但海外装机量16台，预计全年海外装机量可达45台（超年初指引40台）。公司持续推进降本增效，1H25销售、研发、管理费用合计下滑35%，经调整净亏损同比缩减56%至9,711万元。截至1H25末，公司现金及现金等价物8.2亿元，主要得益于2025年5月完成配售3.8亿元。尽管收入高增长、大幅减亏、现金流改善等利好因素，但年内股价涨幅较大，更多由估值与情绪驱动，而非基本面显著改善。分析师认为短期估值仍需业绩增长消化，给予“持有”评级，目标价23.7港元。国内市场方面，公司1H25国内装机量6台，但已中标上海六院等项目，预计2H25国内装机将有所回暖。公司产品矩阵完善，可通过单孔、多孔、远程手术等组合应对招标需求。投资风险包括政策风险、盈亏平衡时点延后、RAS渗透率提升慢于预期。

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