25H1利润同比承压,控制权变更加强协同效应

核心观点与关键数据

2025年上半年，公司营收6.52亿元，同比下降0.20%；归母净利润0.41亿元，同比下降42.20%；扣非净利润0.38亿元，同比下降43.35%。Q2营收3.33亿元，同比下降0.44%，环比增长4.42%；归母净利润0.26亿元，同比下降36.04%，环比增长63.92%；扣非净利润0.23亿元，同比下降39.94%，环比增长50.26%。利润承压主要因产品售价下滑、费用增加（新增折旧及增值税进项减少），毛利率32.51%（同比-1.93pct），净利率3.12%（同比-4.93pct）。费用率分别为销售1.20%、管理4.37%、研发24.09%、财务-0.43%（同比变动分别为-0.04、0.39、0.75、0.44pct）。公司预期今年末存货将接近适当水平，合肥新厂折旧压力逐步减轻。

业务进展

公司深耕家电MCU（生活电器市占领先，高端应用如多指/隔空触控领先；白色家电市占国产领先）和锂电池管理芯片（国产领先，手机/电动自行车市场占比较高）。新品开发顺利：55nm制程产品预计2026年上市；新一代变频空调芯片采用55nm工艺，预计2025年底量产；Wi-Fi/BLE Combo MCU已完成样品验证，预计Q3小批量生产。AMOLED显示驱动芯片已规划导入品牌手机。

行业与战略

全球半导体市场规模上半年达3,460亿美元（同比增长18.9%），预计全年7,280亿美元（同比增长15.4%），2026年8,000亿美元。公司研发领域包括智能家电、变频电机、电池管理、OLED及汽车电子芯片，持续向高端化、高阶制程迁移。2025年6月，控股股东变更为致能工电，实际控制人变更。公司战略为：内生增长（高研发投入、吸引人才）、外延发展（业务/并购合作）。

研究结论

维持“买入”评级。公司在家电MCU和锂电池管理芯片领域具备领先地位，新品量产和存货修正将改善业绩。预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.33亿元、2.06亿元，EPS分别为0.31、0.39、0.60元/股，PE分别为84X、67X、43X。

风险提示

下游需求不及预期、客户导入不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧。