中报企稳新品高增长，管线全面出海将兑现

长春高新（000661.SZ）生物制品 2025年09月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：曹泽运执业证书编号：S0740524060002Email：caozy01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)407.94流通股本(百万股)399.62市价(元)123.09市值(百万元)50,213.03流通市值(百万元)49,189.77 事件：公司发布2025年中报，2025H1实现营收66.03亿，同比-0.54%；归母净利9.83亿，同比-42.85%。 收入拆分：金赛药业收入54.69亿，同比+6.17%；归母净利11.08亿，同比-37.35%。百克生物收入2.85亿，同比-53.93%；归母净利-0.74亿。华康药业收入3.78亿，同比-3.40%；归母净利0.25亿元，同比+4.12%。高新地产收入4.60亿，同比+0.76%；归母净利0.10亿元，同比-70.34%。研发投入持续增长，共13.35亿，同比+17.32%，营收占比20.21%；其中费用化11.55亿，同比+30.22%。多平台多领域管线加速推进。 新产品进入加速放量期，未来2年有望实现主业加速增长：金蓓欣®（伏欣奇拜单抗）治疗急性发作痛风，2025年6月30日获批上市，72小时阵痛效果与激素相当，12周复发风险降低90%，自免领域“allinone”开发策略，幼年特发性关节炎（sJIA）、子宫内膜异位症（EM）、非感染性葡萄膜炎（NIU）有望打造高峰值大单品。美适亚®（甲地孕酮微晶）治疗肿瘤恶病质，显著提高患者生命质量（QOL）和生存时间（OS），预计2026年纳入医保后迎来加速放量。 临床管线加速推进。公司拥有靶向递送RNA技术平台，ADC平台、AI驱动裂解酶药物平台、蛋白药物长效控释技术平台、双功能/多功能大分子平台5大技术平台，布局肿瘤、免疫呼吸、内分泌代谢、女性健康4大领域。目前已有扩宽产品进入临床。 相关报告 1、《转型期业绩阶段性承压期，期待创新管线收获》2025-04-25 港股IPO进入时间表，海外临床开发将迎来加速，BD有望连续落地。公司7月2日公告，公司已获董事会授权，启动H股上市筹备工作。根据公司中报，公司已有多款产品在美国申报了FDA-IND，包括GS098（TSHR单抗，治疗TED等）、GS074（NK3R小分子，治疗VMS）、GS120（PD1激动剂，治疗SLE、pSS、IBD、RA等）、GS128（TP53T220C，治疗肿瘤）、GS122（KIF18A，治疗实体瘤）等。正在和多家MNC密切接触，未来有望实现出海。 盈利预测与投资建议：2025年中报，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为134.66、153.49、168.94亿元（25-27年调整前146.03、162.44、181.02亿元），同比增长0.0%、14.0%、10.1%；归母净利润为21.40、24.47、29.78亿元（25-27年调整前26.24、28.73、32.18亿元），同比增长-17.2%、14.3%、21.7%。考虑到创新药即将步入收获期，多元化产品逐步放量，维持“买入”评级。 风险提示：商业化产品不及预期风险、临床开发进度不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。