经营业绩高速增长，管线出海持续兑现

经营业绩高速增长，管线出海持续兑现 医药生物|化学制药 2026年08月28日评级增持评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2026年半年报告。 创新产品放量+对外授权收入增长，推动业绩高增。2026H1，公司实现营收30.96亿元，同比+54.71%；实现归母净利润8.51亿元，同比+426.98%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比+324.18%。分产品看，2026H1，公司自主生产产品、合作生产产品、其他产品（服务）分别实现收入17.84、5.16、7.79亿元，同比+18.41%、+9.30%、+14833.11%；毛利率分别为82.47%、43.93%、99.93%，同比+2.11pp、-6.20pp、+27.05pp。总的来看，公司2026H1业绩高增主要受益于对外授权收入大幅增加、创新产品上市放量。 达成多笔对外授权交易，研发平台价值获认可。2026年以来，公司先后与AirNexis、艾伯维、礼来、Nuvectis、Sentivera达成5笔对外授权合作，总交易金额接近80亿美金，授权项目覆盖疼痛、呼吸、肿瘤、自免疾病领域，靶点包括PDE3/4、Nav1.8、BRAF、补体B因子等，合作方式包括MNC直采、NewCo孵化、早研能力输出。公司在研管线出海持续兑现，表明公司研发平台全面、充分得到海外药企认可，侧面验证公司差异化创新能力优秀。 上市品种日益丰富，多项管线处于临床III期。环泊酚“全麻诱导”适应症的美国上市申请于2026年5月获得批准，成为中国首个走向国际的静脉麻醉原研创新药。安瑞克芬注射液“术后疼痛”适应症上市申请已于2026年5月获得受理。苯磺酸克利加巴林胶囊“神经病理性疼痛”适应症上市申请已于2026年7月获得受理，并被CDE纳入优先审评。琥珀酸思普可泮片于2026年7月获批上市，用于治疗既往未接受过补体抑制剂治疗的阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）成人患者，成为全球首个每日一次口服给药的补体因子B（CFB）抑制剂。琥珀酸思普可泮片“原发性IgA肾病”适应症已启动Ⅲ期临床研究，且已成功纳入突破性治疗名单。HSK31858片的“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症处于临床III期阶段。HSK44459片的“特发性肺纤维化”和“进展性肺纤维化”适应症均处于临床III期阶段。HSK39004项目的两项剂型（吸入粉雾剂和混悬液均）已正式启动国内Ⅲ期临床研究。HSK31679片的“非酒精性脂肪性肝炎”适应症已于2026年6月启动III期临床，且已纳入突破性治疗名单。 吴号分析师执业证书编号：S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1《海思科（002653.SZ）2025年年报点评：创新药收入快速增长，核心管线进展积极》2026-04-142《海思科（002653.SZ）2025年三季报点评：创新产品持续放量，推动业绩较快增长》2025-11-043《海思科（002653.SZ）公司深度：创新转型成效显著，多款新药上市放量》2025-09-30 2026年下半年有望迎来多项数据读出及关键临床进展：HSK55718项目急性疼痛适应症的Ⅱ期数据读出；HSK47388项目银屑病适应症Ⅱ期数据读出， 适时启动III期临床研究；HSK44459片银屑病、白塞病适应症的Ⅱ期数据读出；HSK55879启动2型糖尿病和减重适应症的临床Ⅱ期研究；HSK31858启动“支气管哮喘”和“慢性气道炎症性疾病气道黏液高分泌”适应症的Ⅲ期临床研究。 盈利预测与投资建议：公司已有多条产品管线完成对外授权，后续首付款、里程碑付款的确认节奏将显著影响公司业绩。综合考虑创新产品放量及对外授 权 收 入 的 确 认 节 奏 等 ，2026-2028年 ， 预 计 公 司 实 现 归 母 净 利润18.22/13.03/12.93亿元，EPS分别为1.60/1.14/1.13元，当前股价对应的PE分别为42.08/58.83/59.28倍。考虑到公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层