2025年半年报点评业绩符合预期，期待后续碰一下、新潮并入

其他广告营销2025年09月03日 推荐（维持）目标价：9.85元当前价：8.52元 分众传媒（002027）2025年半年报点评 业绩符合预期，期待后续碰一下&新潮并入 事项： 华创证券研究所 ❖2Q25收入32.6亿元，YOY+0.5%，QOQ+14%；归母净利润15.3亿元，YOY+5%，QOQ+35%；扣非归母净利润14.8亿元，YOY+18%，QOQ+49%。 证券分析师：刘欣邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 评论： ❖同比变化拆分(2Q25 VS 2Q24)：收入+0.17亿元，毛利+1.22亿元，主要系成本控制较好；费用支出+0.14亿元，主要系销售&管理&财务费用小幅增加，上述带来纯经营+1.08亿元。非经营项-0.13亿元，包括其他收益-0.55亿元，投资收益-0.44亿元，公允价值变动+0.3亿元，资产/信用减值损失-0.58亿元，叠加所得税+0.12亿元，形成最终业绩+0.83亿元。 证券分析师：吴婧邮箱：wujing6@hcyjs.com执业编号：S0360525080001 公司基本数据 ❖点位变化（25/7/31 VS 24/12/31）：总量优化，电梯电视数量扩张，框架继续整理收缩。公司合计点位297万，yoy-3.7%，1)电梯电视128.7万，yoy+5.5%。其中一/二/三线及以下/境外分别+7.3%/+6.8%/+1%/+2.7%；2)电梯海报168.5万，yoy-10%。其中一/二/三线及以下/境外/参股分别-12%/-8%/-17%/+4%/-9%。 总股本(万股)1,444,219.97已上市流通股(万股)1,444,219.97总市值(亿元)1,230.48流通市值(亿元)1,230.48资产负债率(%)35.03每股净资产(元)1.1312个月内最高/最低价8.70/5.28 ❖25H1收入结构拆分：1）按媒体看：梯媒影院均有增长，梯媒收入56.32亿元，YOY+2%，占比92%；影院收入4.7亿元，YOY+3%，占比8%。2）按行业看：消费略下滑、互联网快速增长。前三大行业：日用品34亿元，YOY-11%，占比56%；互联网9.85亿元，YOY+89%，占比16%；汽车4.1亿元，YOY-14%，占比7%。 ❖分红：25H1现金分红合计14.4亿元，对应归母净利润分红率54%，对应扣非归母净利润分红率59%。 ❖业绩稳健+大比例分红提供安全垫，向上有新潮整合、碰一下等增长期权，建议积极关注。消费广告主构筑国内稳健基本盘，中长期有新潮增厚利润、碰一下打开潜在变现空间等预期。股息率托底，配置价值高。 ❖盈利预测与投资建议：我们调整公司2025-2027年收入预测至133/160/182亿元（25/26年收入前值分别为139.58/148.99亿元），YOY+8%/+20%/+14%；实现归母净利润57/71/80亿元（25/26年归母净利润前值分别为57.75/61.68亿元），YOY+11%/+24%/+13%，对应当前市值PE 22/17/15x。参考公司历史估值中枢及可比公司（兆讯传媒）估值，给予公司2026年目标PE 20x，对应目标市值1419亿元，对应目标价9.85元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《分众传媒（002027）深度研究报告：周期*竞争*成长，再看分众的三个视角》2024-11-14《分众传媒（002027）2024年三季报点评：业绩 符合预期，彰显经营韧性》2024-11-06《分众传媒（002027）2024年中报点评：利润超预期再显经营韧性；中期分红回报股东》2024-08-11 ❖风险提示：宏观经济波动；点位拓展进度不及预期；海外业务拓展进度不及预期。 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：刘文轩 威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2024年加入华创证券研究所，曾任职于德邦研究所。2023年所在团队获得21世纪金牌分析师传媒互联网第五名，港股及海外市场第五名。 分析师：赵海楠 复旦大学硕士，曾任职于浙商证券研究所，2023年所在团队获得Wind第11届金牌分析师传媒第二名。2024年加入华创证券研究所。 分析师：王世豪 吉林大学学士，华威大学硕士，2025年加入华创证券研究所。 分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴婧 上海交通大学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所