财报点评把握算力绿电时代浪潮，天启鸿源业绩高增长

把握算力绿电时代浪潮，天启鸿源业绩高增长 挖掘价值投资成长 买入（维持） 2025年09月03日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：武子皓证书编号：S1160524120007 【投资要点】 公司公布2025半年报。2025H1，公司收入11.22亿元，同比-15.37%，实现归母净利润1.16亿元，同比-5.65%；对应Q2单季度收入5.79亿元，同比-31.07%，归母净利润4325万元，同比-46.9%，环比-40.43%。 天启鸿源业绩高增长，新能源业务毛利率74%。公司新能源业务控股子公司天启鸿源实现营业收入3.42亿元，净利润1.64亿元，净利润yoy+42.4%，实现高增长，子公司新能源业务收入下滑近30%但净利润增长42%，系新能源业务毛利率增长较多，2025H1毛利率达74.4%，较去年同期32.0%增长显著。 电梯业务有所承压。公司电梯业务2025H1收入由2024H1的8.27亿元下滑至2025H1的7.60亿元，下滑8.1%，毛利率由16.1%下滑至12.7%，持续承压。公司积极应对房地产持续低迷和大宗原材料波动风险，主动调整备货节奏，持续优化产品结构，积极拓展扶梯部件客户以抵消房地产下行带来的整体行业直梯销量下行。根据电梯替换周期，存量电梯更新需求进入高速增长期，公司将积极响应电梯行业政策，顺应行业发展趋势，把握以旧换政策机遇，力争实现电梯部件业务市占率稳步增长。 基本数据 把握算力绿电时代浪潮，积极参与各算力中心绿电建设。公司2025年3月与庆阳市政府签署战略协议，规划2GWh储能装备生产线及1GWh储能电站，致力于降低数据中心用能成本。公司2025年7月与甘肃移动签署战略合作协议，为甘肃移动全国数据中心定制绿色能源解决方案，重点开发“通信基础设施新能源化”项目。2025年4月公司同杭州鑫蜂维网络公司签订战略合作协议，共同推进算力中心储能等创新业务的深度协同。 相关研究 《业绩持续增长，有望受益于算电协同》2025.04.30《新能源行业新星，业绩持续高增》2024.10.30《电梯部件制造领先者，新能源行业新星》2024.10.11 新 能 源 电 站 储 备 项 目 丰 富 ， 未 来 业 绩 确 定 性 高 。公 司 承 德 围场920MWh共享储能电站项目自2025年起开始贡献容量租金收入，承 德 航 天 天 启500MW风 光 储 氢 项 目 开 工 建 设 ， 广 东 肇 庆 怀集600MWh网侧独立储能项目正式签约，贵州遵义绥阳600MWh构网型新型独立储能电站达到可建设状态；我们认为公司储备项目丰富，为未来公司业绩增长打下夯实基础。【投资建议】 算力绿电快速发展，公司积极参与各算力中心绿电建设，且公司在手项目较为丰富，未来业绩增长确定性较高。我们调整盈利预测，在公司对天启鸿源股份比例保持不变的前提下，预计公司2025-2027年营收为24.73/26.61/28.45亿元，同比增长-2%/8%/7%；归母净利润为3.43/4.27/5.12亿元，同比增长39%/25%/20%。维持“买入”评级。 【风险提示】 回款不及预期；原材料价格波动风险。储能电力市场运行机制风险。绿电增长速度与储能技术发展不均衡风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。