1. 行业总览
- 化学原料及化学制品制造业：2025年上半年营业收入同比增长1.4%，达到44635.9亿元；利润总额同比下降9%，为1814.6亿元；固定资产投资完成额同比下降1.1%。
- 成本端：2025年以来，国际油价、国内煤价、天然气价格均出现下跌。
- 行业估值：截至2025年6月30日，基础化工行业市盈率PE为24.98倍，历史分位47.49%；石油石化行业市盈率PE为16.27倍，历史分位43.19%。
- 行业涨跌幅：2025年上半年，基础化工行业指数上涨7.38%，跑赢沪深300指数；石油石化行业指数下跌4.79%，跑输沪深300指数。
2. 基础化工
- 板块总览：2025年上半年，基础化工行业实现营收11707亿元，同比增长3.5%；归母净利润731.7亿元，同比增长2.7%。2025Q2，营收6108亿元，同比增长1.5%，环比增长9.1%；归母净利润369.4亿元，同比下降4.5%，环比增长2%。
- 盈利能力：2025年H1，基础化工行业销售毛利率为17.2%，同比提高0.47个百分点；归母净利率为6.3%，同比提高1.25个百分点。2025Q2，销售毛利率和归母净利率分别环比提高0.03个百分点和0.42个百分点。
- 子行业分析：
- 营收增速：氟化工（25.2%）、改性塑料、非金属材料、民爆制品等子行业表现突出。
- 净利润增速：农药（204.5%）、氟化工、钾肥等子行业表现突出。
- 销售毛利率：钾肥（53.8%）、食品及饲料添加剂、氟化工等子行业表现突出。
- 归母净利率：钾肥（25.7%）、橡胶助剂、食品及饲料添加剂等子行业表现突出。
- 资本开支：合成树脂、磷肥及磷化工、橡胶助剂等子行业资本开支增长较快。
- 现金流：氟化工、有机硅、炭黑等子行业经营性现金流净额增长较快。
3. 石油石化
- 板块总览（剔除两桶油）：2025年上半年，石油石化行业实现营收8893.7亿元，同比下降7.3%；归母净利润818.1亿元，同比下降13.5%。2025Q2，营收4444.5亿元，同比下降9.1%，环比下降0.1%；归母净利润376.4亿元，同比下降20.6%，环比下降14.8%。
- 子行业分析：
- 营收增速：油气及炼化工程（2.9%）、油田服务、其他等子行业表现突出。
- 净利润增速：油田服务（12.3%）、油气及炼化工程、油气开采等子行业表现突出。
- 资本开支：油气开采、油田服务、油气及炼化工程等子行业资本开支增长较快。
- 现金流：炼油化工（35.9%）、油品石化贸易、油田服务等子行业经营性现金流净额增长较快。
4. 重点公司跟踪
- 巨化股份、新和成等公司：2025年上半年归母净利润同比增速居前。
5. 盈利预测及投资建议
- 看好化工行业供需格局逐步改善，相关标的有望充分受益。
- 推荐标的：万华化学、华鲁恒升、巨化股份、恒力石化等。
- 受益标的：梅花生物、东方盛虹、云天化等。
6. 风险提示
