行业点评报告：2025H1化工板块增收减利，固定资产投资完成额同比下降

基础化工 2025年09月03日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 蒋跨跃（分析师）jiangkuayue@kysec.cn证书编号：S0790523120001 徐正凤（分析师）xuzhengfeng@kysec.cn证书编号：S0790524070005 化学原料及化学制品制造业增收减利，固定资产投资完成额同比下降 据国家统计局数据，2025年H1中国化学原料及化学制品制造业营业收入44635.9亿元,累计同比+1.4%；利润总额1814.6亿元,累计同比-9%；固定资产投资完成额累计同比-1.1%。截至2025年06月30日，上证综指收于3444.4点，较期初（2025年01月01日）的3351.8点上涨2.76%；沪深300指数报3936.1点，较期初上涨0.03%；基础化工行业指数报3522.6点，较期初上涨7.38%；石油石化行业指数报2204.6点，较期初下跌4.79%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4141点，较期初下跌3.85%。我们选取万华化学、华鲁恒升、巨化股份、恒力石化等化工龙头上市公司进行分析，2025H1巨化股份、新和成、圣泉集团等归母净利润增速靠前；同时2025H1，恒力石化、合盛硅业等龙头公司的资本性支出同比增速大幅下降。 数据来源：聚源 相关研究报告 《本周化工企业半年报集中披露，制冷剂、涤纶长丝业绩优异—行业周报》-2025.8.31 基础化工：2025H1增收同比增收增利，氟化工、农药等子行业盈利可观 《“反内卷”政策持续强化，化工行业供给端竞 争格局有望改善—行业周报》-2025.8.24 经营情况方面，2025年H1，基础化工行业实现营收11707亿元，同比+3.5%；实现归母净利润731.7亿元，同比+2.7%。2025Q2，实现营收6108亿元，同比+1.5%、环比+9.1%；实现归母净利润369.4亿元，同比-4.5%、环比+2%。盈利能力方面，2025年H1，基础化工行业销售毛利率17.2%，同比+0.47pcts；归母净利率6.3%，同比+1.25pcts。2025Q2，销售毛利率17.2%，同比-0.11pcts、环比+0.03pcts；归母净利率6.0%，同比-0.38pcts、环比-0.42pcts。 《氨纶：落后产能出清进行时，龙头企 业 有 望 受 益—行 业 深 度 报 告 》-2025.8.21 石油石化：2025H1年剔除两桶油后，板块营收、利润同比下降 剔除中国石油、中国石化之后，具体情况如下：经营情况方面，2025年H1，石油石化行业实现营收8893.7亿元，同比-7.3%；实现归母净利润818.1亿元，同比-13.5%。2025Q2，实现营收4444.5亿元，同比-9.1%、环比-0.1%；实现归母净利润376.4亿元，同比-20.6%、环比-14.8%。盈利能力方面，2025年H1，石油石化行业销售毛利率21.3%，同比+1.52pcts；归母净利率9.2%，同比+0.96pcts。2025Q2，销售毛利率20.6%，同比-0.58pcts、环比-1.39pcts；归母净利率8.5%，同比-1.22pcts、环比-1.46pcts。 推荐标的及受益标的 我们看好化工行业供需格局逐步迎来改善，相关标的有望充分受益。【推荐标的】万华化学、华鲁恒升、巨化股份、恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、合盛硅业、龙佰集团、新和成、扬农化工、盐湖股份、博源化工、圣泉集团、蓝晓科技、卫星化学等。【受益标的】梅花生物、东方盛虹、云天化、君正集团等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；其他风险详见倒数第二页标注1。 目录 1、行业总览：化学原料及化学制品制造业增收减利，固定资产投资完成额同比下降.........................................................42、基础化工：2025H1同比增收增利，氟化工、农药等子行业盈利可观...............................................................................62.1、板块总览：2025H1同比增收增利，2025Q2同比增收减利......................................................................................62.2、子行业分析：2025H1农药、氟化工等子行业盈利增速排名靠前............................................................................73、石油石化：2025H1年剔除两桶油后，板块营收、利润同比下降.....................................................................................103.1、板块总览：2025H1剔除两桶油后，板块营收、利润同比下降..............................................................................103.2、子行业分析：油气及炼化工程、油田服务等子行业营收同比增速居前，油田服务等子行业归母净利润同比增速居前......................................................................................................................................................................................124、重点公司跟踪：2025H1巨化股份、新和成等归母净利润同比增速居前.........................................................................135、盈利预测及投资建议..............................................................................................................................................................156、风险提示..................................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：2025年上半年基础化工行业指数跑赢沪深300指数7.35%，石油石化行业指数跑输沪深300指数4.82%.............4图2：2025年上半年CCPI指数下跌3.85%................................................................................................................................4图3：截至2025年06月30日，基础化工行业市盈率PE为24.98倍，历史分位47.49%（2010年以来）......................4图4：截至2025年6月30日，石油石化PB为1.19倍、历史分位3.59%（2010年以来）................................................4图5：2025年上半年基础化工行业涨跌幅为+7.38%、石油石化行业涨跌幅为-4.79%...........................................................5图6：2025年上半年，国内化学原料及化学制品制造业营收累计同比+1.4%........................................................................6图7：2025年上半年，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比-1.1%..............................................6图8：2025年以来，国际油价震荡下行......................................................................................................................................6图9：2025年以来，国内煤、天然气价格下跌...........................................................................................................................6图10：基础化工板块经营情况：2025H1同比增收增利，2025Q2同比增收减利..................................................................7图11：基础化工板块资本开支及现金流：2025H1，基础化工行业资本性支出1070.5亿元，同比-12.8%.........................7图12：基础化工子行业经营情况：2025H1农药、氟化工等子行业盈利增速排名靠前........................................................8图13：基础化工子行业盈利能力：2025H1钾肥、橡胶助剂等子行业归母净利率排名靠前................................................9图14：基础化工子行业资本开支及现金流：2025H1合成树脂等子行业资本性支出同比增速排名靠前..........................10图15：石油石化板块经营情况：2025H1，石油石化行业实现营收37485.3亿元，同比-8.3%；实现归母净利润1872.8亿元，同比-14.4%（包括中国石油、中国石化）...........................................................................................................................11图16：石油石化板块资本开支及现金流：2025年H1，石油石化行业资本性支出2669.6亿元，同比-7.7%...................11图17：石油石化板块经营情况：2025年H1，石油石化行业实现营收8893.7亿元，同比-7.3%；实现归母净利润818.1亿元，同比-13.5%（剔除中国石油、中国石化）.......................................................................................................................12图18：石油石化板块资本开支及现金流：2025年H1，石油石化行业资本性支出995.6亿元，同比-12.3%（剔除中国石油、中国石化