化工行业2025年三季报总结报告：基础化工增收增利，石油石化减收减利，行业资本性开支延续下降，氟化工、农化、炼油化工等盈利可观

基础化工 2025年11月05日 投资评级：看好（维持） ——化工行业2025年三季报总结报告 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 徐正凤（分析师）xuzhengfeng@kysec.cn证书编号：S0790524070005 基础化工：2025年前三季度增收增利，氟化工、农化等子行业盈利可观 我们选取402家沪深A股上市公司分析：（1）经营情况：2025前三季度，营收17,645.8亿元，同比+3.0%；归母净利润1,097.5亿元，同比+6.3%。2025Q3，营收6,051.5亿元，同比+2.1%、环比-0.04%；归母净利润366.4亿元，同比+16.8%、环比-2.2%。（2）资本开支和现金流：2025前三季度，资本性支出1,653.7亿元， 同比-8.3%；经营性现金流净额1,805.2亿元，同比+20.3%。截至2025Q3末，在建工程3,529.8亿元，同比-16.4%；固定资产14,786.9亿元，同比+15.8%。（3）子行业：2025前三季度，农药、胶黏剂及胶带、氟化工、钾肥等子行业归母净利润同比大幅增长，氟化工、钾肥、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业盈利能力提升，有机硅、粘胶、煤化工、氯碱等子行业资本性支出同比降幅居前。 相关研究报告 《“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，看好化工行业反内卷—化工行业周报》-2025.11.1 石油石化：2025年前三季度减收减利，资本性支出同比延续下降 我们选取45家沪深A股上市公司分析，剔除两桶油之后：（1）经营情况：2025前三季度，营收13,354.1亿元，同比-6.4%；归母净利润1,183.9亿元，同比-10.5%。2025Q3，营收4,525.8亿元，同比-4.5%、环比+2.6%；归母净利润376亿元，同比-2.5%、环比+1.0%。（2）资本开支和现金流：2025前三季度，资本性支出1,450.2亿元，同比-12.6%；经营性现金流净额2,402.1亿元，同比-4.0%。截至2025Q3末，在建工程3,139.8亿元，同比+76.3%；固定资产7,949.3亿元，同比+4.5%。 《“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新 一轮景气周期—化工行业2026年度投资策略》-2025.10.29 《PTA产品亏损持续加剧，看好行业反内卷前景—行业周报》-2025.10.26 行业总览：2025年前三季度基础化工行业涨幅居前，成本端油煤气价格下跌 据Wind数据，2025年1-9月，基础化工行业涨跌幅为25.4%、排名10/31位;石油石化行业涨跌幅为-3.1%、排名29/31位。据国家统计局数据，2025年1-9月，中国化学原料及化学制品制造业营业收入67,246.8亿元,累计同比+1.0%；利润总额2,802.6亿元,累计同比-4.4%；固定资产投资完成额累计同比-5.6%，同比-15.7pcts。据Wind和百川盈孚数据，截至10月29日,OPEC一揽子原油价格65.24美元/桶、较年初-12.54%，国内天然气参考价格4,342元/吨、较年初-4.55%，国内无烟煤参考价格884元/吨、较年初-10.98%。 盈利预测及投资建议 2025年前三季度，多数化工龙头公司资本性开支同比下降。我们认为，在“反内卷”政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，同时行业估值有望抬升，化工行业有望迎来业绩、估值双重提升。【推荐标的】万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、合盛硅业、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、昊华科技、亚钾国际、桐昆股份、三美股份、兴发集团、蓝晓科技、扬农化工、博源化工、新凤鸣、圣泉集团等。【受益标的】云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等。 风险提示：油价大幅波动，下游需求疲软，宏观经济下行，其他风险等1。 目录 1、 行业总览：2025年前三季度，基础化工行业指数跑赢沪深300指数7.46%，石油石化行业指数跑输沪深300指数21.06%............................................................................................................................................................................................................42、基础化工：2025年前三季度增收增利，资本性开支同比延续下降，氟化工、钾肥、民爆制品等子行业盈利可观....62.1、板块总览：2025年前三季度，归母净利润增速高于营收增速，资本性开支同比延续下降.................................62.2、子行业分析：2025年前三季度，农药、氟化工、胶黏剂及胶带、钾肥等子行业归母净利润同比增速居前，氟化工、钾肥、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业盈利能力提升.....................................................................................73、石油石化：2025年前三季度资本性开支同比延续下降，炼油化工、油田服务子行业归母净利润同比增长..............103.1、板块总览：2025年前三季度营收、归母净利润同比下降，2025Q3营收、归母净利润环比改善.....................103.2、子行业分析：2025年前三季度，油气及炼化工程、油田服务子行业营收同比增长，多数子行业资本性开支同比下降......................................................................................................................................................................................124、重点龙头公司跟踪：2025年前三季度，三美股份、亚钾国际、巨化股份等归母净利润同比大幅增长，多数公司资本性开支同比下降..............................................................................................................................................................................145、盈利预测及投资建议..............................................................................................................................................................166、风险提示..................................................................................................................................................................................17 图表目录 图1：2025年前三季度，基础化工指数跑赢沪深300指数7.46%，石油石化指数跑输沪深300指数21.06%...................4图2：2025年前三季度，CCPI指数下跌8.31%.........................................................................................................................4图3：截至10月30日，基础化工行业市盈率为29.28倍，历史分位68.13%（2010年以来）...........................................4图4：截至10月30日，石油石化行业市净率1.27倍，历史分位13.37%（2010年以来）.................................................4图5：2025年前三季度，基础化工行业涨跌幅25.4%、石油石化行业涨跌幅-3.1%..............................................................5图6：2025年1-9月，国内化学原料及化学制品制造业营收累计同比+1%............................................................................5图7：2025年1-9月，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比-5.6%..............................................5图8：2025年以来，国际油价震荡下行......................................................................................................................................6图9：2025年以来，国内煤、天然气价格下跌...........................................................................................................................6图10：基础化工板块经营情况：2025年前三季度，实现营收17,645.8亿元，同比+3.0%；实现归母净利润1,097.5亿元，同比+6.3%.........................................................................................................................................................................................7图11：基础化工板块资本开支及现金流：2025年前三季度，资本性支出1,653.7亿元，同比-8.3%；经营性现金流净额1,805.2亿元，同比+20.3%...............................................................................................................................................................7图12：基础化工子行业经营情况：2025年前三季度，非金属材料、胶黏剂及胶带、氟化工、民爆制品、改性塑料、钾肥等子行业营收同比增速居前，农药、氟化工、胶黏剂及胶带、钾肥等子行业归母净利润同比增速居前.........................8图13：基础化工子行业盈利能力：2025年前三季度，氟化工、钾肥、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业销售毛利率、归母净利率均实现同比提升.............................................................................................