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政策动态观察：阅兵后的市场悬念

2025-09-03 陶川,邵翔,钟渝梅民生证券洪

核心观点：阅兵后市场将聚焦于海外波动率回归和国内政策预期交汇，尤其是美联储降息窗口开启和国内“十五五”规划建议稿提上日程，政策诉求在于经济底部企稳和向新质生产力要动能。
海外市场：9月多事之秋，特朗普关税风波、欧日财政风险、美联储独立性挑战及地缘政治等因素可能引发波动率回归和流动性冲击，需关注经济滞胀压力和利率流动性压力。
国内政策预期：
- 宏观叙事变化：8月制造业PMI连续五个月低于荣枯线，高校毕业生就业压力加大，类似去年926政策转向，强化政策回应紧迫性，降准降息可能性提升。
- 消费端政策：30项提振消费政策多数已落地，部分政策如工资增长、消费限制放宽等预计9月进一步推进。
- 产业端政策：“十五五”规划建议稿9月有望释放产业风向，政策侧重AI在生产制造中的应用，深海空天开发、未来制造等前沿领域或获更多支持。
关键数据：
- 8月制造业PMI：连续五个月低于荣枯线。
- 7月青年失业率：大幅回升至历史高位。
- AI渗透率目标：2027年、2030年和2035年关键领域AI普及率分别达70%、90%和100%。
研究结论：政策宽松预期逐步升温，增量货币和财政政策预期合理，“十五五”规划期间新质生产力有望成为经济增长新动能，全年5%左右增长目标有望实现。
风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。