中辉有色观点

金银：多风险因素叠加，黄金再创历史新高 行情回顾 降息预期、关税纷争、美联储独立性被质疑等因素助推，黄金大幅走强，外盘金创历史新高基本逻辑 ①美国数据走弱。美国7月建筑支出环比下降0.1%，而6月支出已修正为下降0.4%。此次下降符合经济学家的预期。从同比来看，7月建筑支出下降2.8%。美国8月ISM制造业指数48.7，连续第六个月收缩，预期49，前值48。原因是产出下降，显示制造业仍深陷困境。新订单指数自今年年初以来首次扩张；价格指数创2月以来的最低水平，表明关税引发的价格波动正在减退；产出下降。②白宫美联储对垒。美国财政部长贝森特计划从周五开始对美联储主席候选人进行一系列密集面试。近600名经济学家签署公开信支持库克，称罢免美联储理事的门槛很高，民选官员应避免采取侵蚀美联储独立性的言行。③特朗普关税被裁定违法。美国上诉法院裁定特朗普全球关税多数不合法，但暂未叫停实施。特朗普表示，如果他在最高法院的全球关税案中败诉，将会造成“一种也许前所未见的震荡”。④黄金逻辑主线。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 外盘黄金已经再破历史新高，国内黄金由于人民币升值短期离前高尚有距离，但是强势依旧黄金短期800附近有支撑，关注近期高点838附近表现，白银短期突破历史高点，9530附近有支撑。长线金银向上趋势不变。风险提示，地缘问题平息、大国关系缓和、美联储不降息。 铜：突破8万关口，铜多单继续持有 行情回顾 沪铜震荡走强，突破8万关口，伦铜冲上1万美元大关 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，铜精矿加工费TC最新-41.06美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。随着金九银十旺季到来，产业补库备货积极，需求将逐步回暖。库存方面，海外铜库存延续累库，但国内交易所铜库存去化。国内铜社会库存虽然小幅累库但是处于历史同期低位，国内铜现货流通偏紧，贸易商挺价出货。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡，观察后续铜能否迎来宏微共振。 策略推荐 短期建议前期铜多单继续持有，新入场等待回调逢低试多机会，企业卖出套保等待逢高布局时机，锁定合理利润。关注后续美国8月非农数据，9月3日大阅兵结束后，国内市场情绪或小幅降温，警惕铜价高位回落风险。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【79000，82000】，伦铜关注区间【9900，11000】美元/吨 锌：宏观和板块积极，沪锌跟涨外盘 行情回顾 伦锌震荡走强，沪锌跟涨 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨，累计同比增加45.2%。锌精矿加工费持续上涨，国产锌精矿TC高达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。广西某锌冶炼厂因自有矿山开展安全生产专项整改，致锌精矿供应暂时中断，计划从9月7日开始停产检修。需求淡季，国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。 策略推荐 宏观和板块情绪积极，伦锌走强，沪锌小幅跟涨，关注上方均线压力，国内锌库存累积叠加政策真空期，上行空间受限，但下方2万关口支撑也屡经考验，短期沪锌区间盘整，缺乏明显单边驱动，建议暂时观望，等待更多宏观数据指引。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 铝：旺季脚步临近，铝价反弹回升 行情回顾 铝价反弹回升，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存62.3万吨，环比上周增加了0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存14.3万吨，环比上周小幅增0.9万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.7个百分点至60.7%，其中铝板带、线缆领域回暖明显。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，后续雨季或影响到港量，主流港口累库速度预计有所放缓。国内氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存逐步累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低试多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000-21000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：供应压力犹存，镍价反弹回落 行情回顾 镍价低位反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观存有降息预期。产业上，海外印尼政局不稳引发市场对于镍矿供应的担忧。目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约3.94万吨，环比出现小幅度去化，远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至92.8万吨，周环比下降0.49%，仍有小幅去库；其中佛山200、400系库存有所上涨，其余地区各系库存均小幅回落。目前钢厂减产带来的效果在逐步减弱，下游谨慎观望情绪升温，后续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈后观望为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【122000-125000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：等待新驱动，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2511低开低走，日内跌超4%。 产业逻辑 市场传言宁德将于9月20日复产，并于3日内公布，供应偏紧的担忧大幅缓解，价格持续向下寻求支撑。国内周度产量维持在2万吨以上，随着价格大幅上涨，部分企业复工复产，外采企业通过套保锁定加工利润开工积极性上升。终端需求旺季临近，电池厂和电芯厂开启备货，下游材料厂保持高负荷运行，由于大厂停产客供比例下滑刺激材料厂进行补库，带动碳酸锂总库存结构持续改善。总库存连续3周下滑印证需求侧表现较好，9月仍有去库预期。 策略推荐 观望为主，等待企稳【71300-74500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！