快充产品持续发力,业绩表现符合预期

快充产品持续发力，业绩表现符合预期 买入（维持评级） 事件：2025年8月29日，公司发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入36.13亿元，同比增长59.6%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%；对 应Q2单 季 度实 现营 业收入20.15亿 元，同比/环 比增长68.21%/26.12%，实现归母净利润1.38亿元，同比/环比+202.93%/+2.48%，业绩表现符合预期。 快充产品带动出货旺盛，原材料扰动下盈利相对坚挺。公司2025年上半年实现锂电负极材料销量15.7万吨，同比增长70.47%，板块贡献营收34.46亿元，同比+65.79%，板块综合毛利率20.83%，同比提升4.6个pct；测算25Q2单季度约出货8.7万吨，环比增超20%，单吨盈利约为0.19万元，环比小幅下降，主要系上游原材料石油焦价格波动带来成本压力，但受益于公司在快充动力锂电负极材料领域的领先以及下游众多头部客户深度绑定，高盈利产品放量抵御部分成本压力。 作者 分析师于 夕朦执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 一体化+出海持续布局，勤练内功穿越周期。尽管公司负极产品已率先扭亏为盈并持续企稳，但行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈。报告期内公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用，并稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地，针对提升产品均价与降低生产成本多管齐下，有望持续提振负极产品盈利水平。 分析师吴 念峻执业证书编号：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 分析师于 振洋执业证书编号：S1070524080002邮箱：yuzhenyang@cgws.com 相关研究 1、《盈利修复趋势企稳，快充产品支撑成长持续》2025-04-25 2、《复苏与成长的快充先锋》2024-12-31 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入75.51、91.92、109.17亿元，实现归母净利润6.64、8.59、11.16亿元，同比增长119.3%、29.2%、30%，对应EPS分别为0.97、1.25、1.63元，当前股价对应的PE倍数为16.1X、12.4X、9.6X，公司快充产品技术领先，与头部客户深度绑定提升出货增长确定性，行业景气度改善与出海投建产能有望带来可观业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com