【每日研报20250903】全球债市现抛售潮，黄金续创历史新高

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌0.55%， 标 普500指 数 跌0.69%， 纳 指 跌0.82%。 美 元 指 数 涨0.66%报98.32， 非 美 货币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.59%报1.1643， 英 镑 兑 美 元 跌1.11%报1.3395， 美 元 兑 日 元 涨0.79%报148.3285， 离 岸 人 民币 对 美 元 跌33个 基 点 报7.1385。 地 缘 风 险 加 剧 推 升 油 价 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨1.56%， 报65.62美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合约 涨1.35%， 报69.07美 元/桶 。 黄 金 期 货 价 格 在 美 联 储 降 息 东 风 的 推 动 下 向 上 突 破 ， 伦 敦 现 货 黄 金 突 破3500美 元/盎 司 关口 ， 再 创 历 史 新 高 。COMEX黄 金 期 货 收 涨1.51%报3599.5美 元/盎 司 ， 盘 中 突 破3600美 元 ， 再 创 历 史 新 高 ；COMEX白 银期 货 收 涨0.01%报41.73美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌1.41%报16.14美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌0.74%报66.05/磅 。 消 息 回 顾 【 美 国 总 统 特 朗 普 表 示 ， 将 就 全 球 关 税 案 裁 决 向 美 国 最 高 法 院 提 起 上 诉 ， 并 重 申 ， 他 推 出 全 球 关 税 是 鉴 于 美 国 处 于 经 济紧 急 状 态 。 特 朗 普 称 ， 如 果 上 诉 到 最 高 法 院 后 ， 他 仍 在 全 球 关 税 案 中 败 诉 ， 将 会 造 成“一 种 也 许 前 所 未 见 的 震 荡”。 如果 他 在 关 税 案 中 获 胜 ， 股 市 将 会“直 冲 云 霄”。 他 认 为 ， 不 确 定 性 造 成 股 市 下 跌 。 如 果 取 消 关 税 ， 美 国 最 终 可 能 会 成 为第 三 世 界 国 家 。 】 【 美 国8月ISM制 造 业 指 数 从7月 的48微 升 至48.7， 低 于 市 场 预 期 的49， 连 续 六 个 月 低 于 荣 枯 线 。 新 订 单 指 数 升 至51.4，自 今 年 年 初 以 来 首 次 扩 张 。 但 产 出 指 数 下 滑3.6点 至47.8， 重 新 跌 入 收 缩 区 间 。 】 【 欧 元 区8月CPI同 比 上 涨2.1%，预 期 为 持 平 于2%。核 心CPI同 比 小 幅 回 落 至2.3%，符 合 市 场 预 期 。备 受 关 注 的 服 务 业 价格 涨 幅 放 缓 至3.1%。 欧 洲 央 行 鹰 派 执 委 施 纳 贝 尔 表 示 ， 由 于 通 胀 风 险 偏 向 上 行 ， 欧 洲 央 行 应 暂 停 降 息 。 】 【 日 本 央 行 副 行 长 冰 见 野 良 三 表 示 ， 基 于 经 济 与 物 价 改 善 态 势 ， 继 续 推 进 加 息 是 合 适 的 政 策 选 择 。 他 强 调 ， 尽 管 日 本 央行 已 三 次 上 调 利 率 ， 但 受 持 续 通 胀 影 响 ， 日 本 实 际 利 率 仍 维 持 在 显 著 低 位 ， 货 币 政 策 正 常 化 进 程 仍 有 空 间 。 】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.66%报98.32，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.59%报1.1643，英镑兑美元跌1.11%报1.3395，美元兑日元涨0.79%报148.3285。 宏观数据面，美国8月ISM制造业指数从7月的48小幅上升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月处于荣枯线以下水平。新订单指数受关税局势缓和提振升至51.4，自今年年初以来首次扩张。但产出指数下滑3.6点至47.8，重新跌入收缩区间。数据公布后，利率期货显示9月降息概率小幅抬升至90%以上，美元指数超跌反弹，金价持续走高。此前公布的核心PCE通胀同比录得今年2月以来最快增速，同时消费者支出创四个月最大增幅，整体符合市场预期，也在美联储可控的通胀范围内。近期美元指数持续承压运行，市场持续就美联储政策独立性表示担忧。经济韧性与就业通胀放缓走势的“不对称”对美债长端收益率构成双向拉扯，导致实际利率缺乏趋势性上行动力，美元难以获得实际利差优势。市场静待本周五公布的8月非农就业报告，若就业数据继续释放降温信号，将进一步巩固降息预期，数据的大幅不及预期可能推动年内三次降息的可能性，对美元持续造成施压。技术面，RSI和MACD指标均显示美元上行动能增强，但后续走势仍取决于非农就业数据的实际情况。 欧元区经济数据延续韧性，8月CPI同比上涨2.1%，预期为持平于2%，核心CPI同比小幅回落至2.3%，符合市场预期；8月制造业PMI升至50.7的三年多高点，为2022年中期以来首次扩张。此前受关税威胁欧元区经济数据一度承压，但关税趋缓的背景下，欧元区经济预期或再度抬头。受关税局势缓和提振，日本经济数据整体维持强劲，失业率持续下行，Q2实际GDP表现超市场预期，连续5个季度呈现增长，支撑日央行鹰派加息立场，若后期数据不存在转弱迹象，日央行或于年内开启加息议程，近期持续走高的日本国债收益率亦对日元形成较强支撑。 S&P500 截至9月2日，标普500指数下跌0.69%至6415.54点；迷你标普500主力合约下跌0.41%至6447.25。经济数据及货币政策方面，美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。制造业PMI不及预期且持续低于荣枯线，暗示美国经济面临一定下行压力，进一步巩固市场对美联储9月降息预期。关税政策方面，此前美国联邦巡回上诉法院裁定，美国总统特朗普实施的大部分全球关税措施非法。对此，美国总统特朗普表示，将就全球关税案裁决向美 国最高法院提起上诉，并重申，他推出全球关税是鉴于美国处于经济紧急状态。关税前景仍面临不确定性。整体来看，在市场充分定价美联储关税预期后，制造业PMI不及市场预期对美国股市产生负面影响，同时美国国内关税政策悬而未决也令美股承压。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至9月2日，富时中国A50指数上涨0.4%至14964.35；新交所富时A50期指主力合约上涨0.11%至14921。国内方面，经济基本面，中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。制造业景气有所回升，但仍处于收缩区间。个股层面，A股半年报显示，上证50净利增速较一季度小幅增长，沪深300及中证500有所回落，而中证1000净利增速由一季度增长转为下滑。资金面，北向资金成交保持活跃，两融余额持续攀升。整体来看，在经过持续的大幅拉涨后，涨势有所放缓，短期或呈现震荡整固。目前A股上市公司半年报已基本披露完毕，后续市场将进入业绩及政策真空期。在当前的低利率环境下，居民存款搬家将为市场注入流动性，而此前政策对中长期资金入市的安排，也对优化A股投资结构起到助推效果。此外，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入。最后，由于经济数据表现不佳，市场对政策加码的预期仍存。策略上，建议轻仓逢低买入。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 强 ， 报 收4.641元/磅 ， 涨 跌 幅+1.1%。 国 际 方 面 ， 美 国8月ISM制 造 业 指 数 从7月 的48微 升 至48.7， 低 于 市 场 预 期 的49， 连 续 六 个 月 低 于 荣 枯 线 。 新 订 单 指 数 升 至51.4， 自 今 年 年 初 以 来 首 次 扩 张 。 但 产 出 指 数 下 滑3.6点 至47.8， 重 新 跌 入 收 缩 区 间 。 国 内 方 面 ， 央 行 公 布8月 各 项 工 具 流 动 性 投 放 情 况 显 示 ，MLF净 投 放3000亿 元 ， 抵 押补 充 贷 款 （PSL） 净 回 笼1608亿 元 ， 买 断 式 逆 回 购 净 投 放3000亿 元 ， 未 进 行 公 开 市 场 国 债 买 卖 。 库 存 方 面 ， 截 至9月2日，COMEX铜 库 存 为281075短 吨 ， 环 比+3232短 吨 ；LME铜 库 存 为158775吨 ， 环 比-100吨 ；SHFE每 日 仓 单19501吨 ，环 比-699吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 美 元 指 数 六 个 交 易 日 以 来 首 次 收 涨 ， 最 终 收 涨0.66%， 报98.327。 美 债 收 益 率 普 涨 ， 基 准的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.263%，对 美 联 储 政 策 利 率 敏 感 的2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.652%。操 作 建 议 ，纽 铜 主 力 合 约 轻仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ，伦 敦 金 价 突 破3500美 元/盎 司 重 大 关 口 ，续 创 历 史 新 高 ，银 价 高 位 窄 幅 震 荡 。宏 观 数 据 面 ，美 国8月ISM制 造业 指 数 低 于 预 期 ，数 据 公 布 后 利 率 期 货 显 示9月 降 息 概 率 小 幅 抬 升 至90.5%，降 息 预 期 抬 升 推 动 金 价 持 续 走 高 ，银 价 则 受多 头 获 利 了 结 影 响 步 入 震 荡 ， 非 农 数 据 前 市 场 多 空 博 弈 加 剧 。 近 期 贵 金 属 市 场 走 势 维 持 强 劲 ， 主 要 由 以 下 因 素 驱 动 ： 首先 ，美 联 储 降 息 预 期 持 续 得 到 强 化 ，9月 启 动 降 息 成 为 市 场 基 准 情 景 。虽 然 此 前 公 布 的 第 二 季 度GDP延 续 韧 性 ，但 市 场 对9月 降 息 的 预 期 保 持 稳 固 ，九 月 降 息25bps概 率 抬 升 至90%上 方 。若 后 续 美 国 非 农 数 据 再 显 疲 弱 ，不 排 除 年 内 降 息 三 次 的可 能 性 。 其 次 ， 特 朗 普 持 续 对 美 联 储 官 员 施 加 压 力 ， 威 胁 美 联 储 政 策 独 立 性 ， 推 动 避 险 情 绪 回 升 并 提 振 金 价 。 回 顾 前 几个 月 ， 黄 金 行 情 多 以 区 间 震 荡 为 主 ， 主 因 关 税 及 通 胀 预 期 频 繁 扰 动 ； 近 期 市 场 对 降 息 的 预 期 逐 步 巩 固 ， 交 易 情 绪 转 向 乐观 。展 望 后 续 ，重 点 关 注 周 五 晚 间 公 布 的 非 农 就 业 数 据 ，若 经 济 韧 性 显 著 强 于 预 期 ，金 价 或 迎 来 阶 段 性 回 调 ，但9月 降 息基 本 已 成 定 局 ， 出 现 大 幅 下 跌 的 可 能 性 较 低 ， 除 非 就 业 数 据 显 著 超 预 期 乐 观 。 技 术 面 上 ， 多 项 指 标 显 示 黄 金 与 白 银 均 已进 入 超 买 区 间 ， 短 期 或 有 调 整 需 求 ， 投 资 者 需 注 意 风 险 控 制 。 沪 金2510合 约 本 周 关 注 区 间 ：750-850元/克 ； 沪 银2510合 约 关 注 区 间：9600-9900元/千 克 。 外 盘 方 面 ， 伦 敦 金 价 关 注 区 间：3450-3550美 元/盎 司 ， 伦 敦 银 价 关 注 区 间：39-41美 元/盎 司 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周二下跌，受累于巴西甘蔗收割压力。ICE交投最活跃的10月原糖期货收跌0.22美分，或1.3%，结算价报每磅16.15美分。