钾肥量价齐升，业绩大幅增长

事件概述
亚钾国际发布2025年半年报，2025H1实现营业收入25.22亿元（同比+48.54%），归母净利润8.55亿元（同比+216.64%），扣非归母净利润8.56亿元（同比+219.48%）。单季度看，2025Q2营业收入13.09亿元（同比+23.00%，环比+7.99%），归母净利润4.70亿元（同比+149.17%，环比+22.38%）。

业绩大幅回暖
钾肥量价齐升推动业绩增长。2025H1公司生产合格氯化钾101.41万吨（同比+20.00%），销售104.54万吨（同比+21.42%），平均不含税售价2353.14元/吨（同比+22.14%）。国际钾肥价格持续上涨，截至8月28日东南亚CFR价格380美元/吨（本年涨幅23.58%）。公司盈利能力显著改善，2025H1销售毛利率57.50%（同比+8.44 pct），销售净利率33.82%（同比+18.83 pct）。

项目有序推进
氯化钾项目：老挝钾肥项目持续推进，现有300万吨/年选厂产能稳定，另两个100万吨/年项目进入矿建后期，力争尽快投产。溴素项目：参股亚洲溴业2025年计划将2.5万吨/年产能扩建至5万吨/年，拓展利润增长点。

投资建议
维持“买入”评级，认为钾肥行业景气有望延续，公司作为东南亚钾肥龙头，项目推进顺利，盈利成长性可期。预测2025-2027年营业收入分别为58.35/79.80/98.70亿元（同比增速64.5%/36.8%/23.7%），归母净利润分别为17.00/25.27/33.01亿元（同比增速78.9%/48.6%/30.7%）。主要风险包括项目建设进度不及预期、钾肥价格大幅波动、地缘冲突加剧。

财务预测汇总
（此处省略具体表格数据，原文未提供详细预测表）

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