2025年上半年，安踏体育实现营收385.44亿元，同比增长14.3%；归母净利润70.31亿元，剔除2024年同期AmerSports上市一次性收益后同比增长14.5%，业绩增速表现优异。派息率维持约50%的稳定水平。
公司简介：安踏体育主要从事生产及销售体育用品，通过多元化品牌（“安踏”、“FILA”、“DESCENTE”及“KOLON SPORT”）发掘运动用品市场潜力，产品销往国内外市场。
多品牌矩阵再进阶，各业务全面跑赢行业：
- 安踏品牌营收169.5亿元，同比增长5.4%，通过“超级安踏”新零售业态及海外市场拓展实现增长。
- FILA品牌营收141.8亿元，同比增长8.6%，聚焦高端运动时尚，专业品类表现突出。
- DESCENTE、KOLON等其他品牌营收74.1亿元，同比增长61.1%，高端户外品牌延续高增，叠加Jack Wolfskin收购并表贡献，营收占比提升至19.2%。
渠道端：深耕高线城市、加密下沉市场。
- 门店：安踏成人门店7,187家（较年初+52家），儿童2,722家（较年初-62家）；FILA大货1,266家（较年初+2家），FILA FUSION198家（较年初-8家），FILA Kids590家（较年初持平）；DESCENTE241家（较年初+15家），KOLON SPORT199家（较年初+8家），MAIA ACTIVE50家（较年初+3家）。
- 线上渠道营收同比增长17.6%，占比提升至34.8%，天猫、抖音等平台爆款产品贡献显著；线下渠道加速新业态布局，超级安踏、安踏冠军等新门店型占比提升，FILA延续“关小店开大店”策略，单店面积及店效稳步提升。
盈利能力再提升，合营公司业绩亮眼：
- 整体毛利率63.4%，同比下降0.7个百分点，主要因电商占比提升及FILA品牌鞋类产品营收增加。
- 经营溢利率26.3%，同比提升0.6个百分点，主因费用投放效率优化，广宣费用比率下降。
- 政府补助等其他收入增厚利润，达13.2亿元，同比+5亿元。
- 合营公司Amer Sports上半年营收同比增长23.46%达27.08亿美元，净利润1.61亿美元（去年同期净利润为510万美元），安踏应占合营公司损益约4.3亿元人民币。
多品牌驱动增长，未来发展潜力无限：
- 上半年高端户外品牌DESCENTE、KOLON及新收购的Jack Wolfskin推动其他品牌营收占比突破19%，成为集团增长核心动力，验证多品牌战略有效性。
- 未来新品牌整合启动，长期战略布局清晰：JackWolfskin已启动3-5年复兴计划，Maia Active探索运动与时尚融合，与韩国Musinsa成立合资公司拓展“体育+时尚”新场景，长期产品矩阵与市场覆盖持续完善。
盈利预测与投资评级：
- 预计2025–2027年净利润为134.52、155.55、173.94亿元，对应PE分别为19.79、17.12、15.31倍。
- 公司多品牌协同运营能力持续验证，全球化+高端化+户外化打开长期空间。基于行业景气度回落和公司长期前景，调整公司评级为“推荐”。
风险提示：新品牌短期业绩承压，行业竞争与消费环境不确定性。
