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营收表现维持稳健，新能源业务进展强势——公司信息更新报告

2025-09-02 齐东,胡耀文开源证券何杰斌

核心观点：中国电建2025年半年度业绩表现稳健，新能源业务进展强势，维持“买入”评级。公司传统业务规模缩减趋势下，业务结构逐步调整，新能源业务成为第二成长曲线。
关键数据：
- 营业收入同比增长2.6%，达到2,930.55亿元。
- 归母净利润同比下降13.81%，为54.26亿元；扣非归母净利润同比下降22.66%，为48.21亿元。
- 毛利率维持11.23%，同比下滑1.04个百分点；净利率为2.45%，同比下滑0.50个百分点。
- 资产负债率79.86%，权益乘数4.97，流动比率0.90，速动比率0.87。
- 新签合同总额同比增长5.83%，达到6866.99亿元，完成全年计划的49.13%。
- 国内业务新签合同额同比增长3.16%，占总额的79.37%；国际业务同比增长17.50%，占总额的20.63%。
- 新能源业务新签合同金额同比增长12.27%，达到4313.88亿元，占总额的62.82%。
  - 风电业务合同金额同比增长68.78%，达到1429.02亿元。
  - 太阳能发电业务合同金额同比减少28.55%，为1137.42亿元。
  - 水电业务合同金额同比增长66.67%，达到1004.56亿元。
  - 火电业务合同金额同比减少62.03%，为196.54亿元。
研究结论：公司传统业务规模缩减，但新能源业务增长强劲，预计2025-2027年归母净利润分别为140.2、149.8、157.1亿元，EPS分别为0.81、0.87、0.91元，当前股价对应PE分别为7.2、6.7、6.4倍。维持“买入”评级。
风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。