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公司信息更新报告营收利润同比收缩，回款比例保持高位

2025-09-01 开源证券一抹朝阳

核心观点：建发股份2025年中期报告显示，公司营收和利润同比有所收缩，但整体经营基本面保持稳健，双主业运营协同共振。分析师维持“买入”评级，看好公司长期发展。
关键数据：
- 营收利润：2025年上半年，公司实现总营业收入3153.21亿元，同比减少1.16%；归母净利润8.41亿元，同比减少29.87%；扣非归母净利润6.75亿元，同比下降20.38%。毛利率、净利率分别为4.21%、0.18%，同比分别下降0.57pct和0.34pct。
- 资产负债情况：截至2025年上半年末，公司资产负债率74.32%，权益乘数3.89，流动比率1.35，速动比率0.63。
- 减值影响：美凯龙商场租赁及运营业务导致投资性房地产公允价值下降超20亿元，同时计提资产减值准备和信用减值准备合计超1亿元；子公司建发房产和联发集团分别计提存货跌价准备3.79亿元和2.32亿元。
- 合同销售：2025年上半年，公司房地产业务分部合计实现合同销售金额829.38亿元，同比增长11.67%；全口径销售回款786.19亿元，回款比例95%。
研究结论：
- 公司归母净利润同比下行主要受美凯龙业务减值和子公司存货跌价准备拖累。
- 房地产业务合同销售和回款表现良好，回款比例保持高位。
- 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为40.1、45.1、50.5亿元，EPS分别为1.4、1.6、1.7元，对应PE估值分别为7.8、6.9、6.2倍。
- 公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。