CIS、PMIC营收占比持续提升，新品逐步导入市场

晶合集成(688249) 股票投资评级 买入 |维持 CIS、PMIC 营收占比持续提升，新品逐步导入市场 l事件 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年度报告：1）2025H1 实现营收51.98 亿元，同比+18.21%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比+77.61%；实现扣非归母净利润 2.04 亿元，同比+115.30%。2）单 Q2 来看，公司实现营收 26.31 亿元，同比+21.24%；实现归母净利润 1.97 亿元，同比+82.52%；实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同比+117.40%。 l投资要点 产能利用率持续处于高位水平。公司积极推进国内外市场拓展和各项业务发展，订单充足，产能利用率持续处于高位水平，收入规模稳定增加；公司持续进行研发投入，根据客户和市场需求及时进行技术迭代升级和产品创新，产品种类和工艺平台不断丰富，加速新品推出并不断优化成本，经营情况持续改善，2025H1 公司实现营收 51.98 亿元，同比+18.21%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比+77.61%；实现扣非归母净利润 2.04 亿元，同比+115.30%；2025H1 公司综合毛利率为 25.76%。 公司基本情况 最新收盘价（元）24.89总股本/流通股本（亿股）20.06 / 11.87总市值/流通市值（亿元）499 / 29552周内最高/最低价28.94 / 13.58资产负债率(%)48.2%市盈率92.19第一大股东合 肥 市 建 设 投 资 控 股(集团)有限公司 CIS 和 PMIC 产品营收占比提升。公司不断丰富产品种类、优化产品结构，提升毛利水平。2025H1，公司实现主营业务收入51.30 亿元，从制程节点分类，55nm、90nm、110nm、150nm 占主营业务收入的比例分别为 10.38%、43.14%、26.74%、19.67%，40nm开始贡献营收；从应用产品分类看，DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic占主营业务收入的比例分别为 60.61%、20.51%、12.07%、2.14%、4.09%，CIS 和 PMIC 产品营收占比不断提升。 研究所 OLED、CIS、逻辑等新产品逐步导入市场。公司在 OLED 显示驱动芯片代工领域积极布局，目前 40nm 高压 OLED 显示驱动芯片已实现批量生产,28nm OLED 显示驱动芯片研发进展顺利，预计2025 年底可进入风险量产阶段。公司针对 XR 微型显示技术，正在进行硅基 OLED 相关技术的开发，已与国内外头部企业展开深度合作，目前 110nm Micro OLED 芯片已实现小批量生产。目前公司 CIS产品制程涵盖 90-55nm，其中 55nm CIS 产品广泛用于智能手机主摄、辅摄及前摄镜头等场景，55nm 全流程堆栈式 CIS 芯片实现批量生产。同时，公司 28nm 逻辑芯片持续流片、55nm 逻辑芯片实现小批量生产。 分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com l投资建议 我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入108.64/124.85/141.53亿 元 ， 分 别 实 现 归 母 净 利 润8.54/12.56/15.26 亿元，维持“买入”评级。 l风险提示 下游需求不及预期；研发进展不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048