煤炭行业周报：煤炭多空交织，政策加持不悲观

煤炭多空交织，政策加持不悲观 【2025.8.25-2025.8.31】 核心观点 行业评级：看好 发布日期：2025.9.2 北方港口库存持续走低，电厂煤炭日耗维持高位。本周，北方连续降雨，煤炭供给受限，随着旺季支撑转弱，短期看煤价或将继续下跌，但在反内卷政策和超产核查下，预计跌幅有限。 焦钢总库存上涨，焦煤价格稳中有降。近期受重大活动临近，以及部分矿区事故停产，焦煤产量受到约束，叠加下游需求较为疲软，但对焦煤刚性需求强，预计焦煤价将平稳运行。 权益市场涨跌互现，煤炭板块跑输指数。7月份，规上工业企业利润同比下降1.5%，较6月收窄2.8个百分点，特别是高新技术制造业利润快速增长，上市公司中报基本披露完毕，TMT，计算机、传媒、电子板块利润增速较高，依然是比较景气的行业。上证指数先扬后抑，算力板块领涨，整体看，通信、有色等涨幅居前，市场平均成交2.9万亿元，单日融资买入额3100亿上下震荡，在成长风格主导下，煤炭跑输大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，本周北方连续降雨，煤炭供给缩减，随着旺季支撑转弱和投机情绪降温，短期看煤价或将继续下跌，但在超产核查下，煤炭供应也将受限，叠加港口库存处于偏低水平，预计跌幅将较为有限。炼焦煤方面，近期受重大活动临近，以及部分矿区事故停产，焦煤产量受到约束；下游钢企利润修复有限，需求较为疲软，但对焦煤刚性需求强，叠加总库存处于偏低位置，预计焦煤价平稳运行。二级市场方面，7月份，规上工业企业利润同比下降1.5%，较6月收窄2.8个百分点，特别是高新技术制造业利润快速增长，上市公司中报基本披露完毕，TMT，计算机、传媒、电子板块利润增速较高。上证指数先扬后抑，整体看，通信、有色等涨幅居前，市场平均成交2.9万亿元，在成长风格主导下，煤炭跑输大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭板块跑输指数 本周（2025.8.25-2025.8.31），权益市场涨跌互现，7月份，规上工业企业利润同比下降1.5%，较6月收窄2.8个百分点，特别是高新技术制造业利润快速增长，引领作用明显；上市公司中报基本披露完毕，TMT，计算机、传媒、电子板块利润增速较高，依然是比较景气的行业。算力板块领涨，上证指数先扬后抑，整体看，通信、有色等涨幅居前，纺织、煤炭等跌幅居前，市场平均成交2.9万亿元，单日融资买入额3100亿上下震荡，投资热度高，在成长风格主导下，煤炭跑输大盘指数。具体来看，上证指数周收涨0.84%，收报3857.93点，沪深300收涨2.71%，收报4496.76点。申万一级行业中，煤炭周收跌2.76%，收报2626.05点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(16.67%)、电投能源(6.47%)、开滦股份(3.16%)；跌幅最大的三家公司分别为：陕西煤业(-7.32%)、中国神华(-5.63%)、淮北矿业(-5.53%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：电煤日耗攀升，煤价走弱 本周，动力煤价小幅下跌。供需方面，供给侧来看，北方地区出现连续降雨，露天煤矿积水严重，正常开采再次受到影响，产能恢复延长，拖累生产进度，产量仍有约束，当前100家动力煤矿产能利用率达到88.6%，环比下降1.4%，产能利用率下降；进口煤方面，受价差和汇率波动，以及国内煤价走低和进口煤性价比优势减弱的影响，Q5500进口煤到岸价环比下降5元/吨，Q4700进口煤到岸价环比下降2元/吨，当前国内终端库存较为充足，进口煤价格优势不明显，进口量仍处于收缩状态，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量增幅低于调出量，环渤海港口库存加速去化，库存量下降到2300万吨以下。需求侧来看，迎峰度夏已近末尾，虽然南方地区仍有极端高温天气，电厂维持刚性采购，但高温范围缩减，煤炭日耗将转弱，电煤需求也将进入下行期，本周，南方电厂日耗震荡运行，为246.1万吨，环比上涨10万吨；非电煤需求结构性承压，水泥行业开工率39.9%，环比下降2.0%，化工行业煤炭周耗691万吨，环比上涨1.3%，化工需求韧性较强。 价格方面，本周，动力煤价下跌。北方连续降雨，部分煤矿正常生产受到影响，产能恢复延长，煤炭供给缩减；迎峰度夏接近尾声，高温天范围变小，市场对淡季看跌的预期增强，投机性需求也将减弱，短期看，随着旺季支撑转弱和投机情绪降温，煤价将继续下跌，但在反内卷和超产核查背景下，煤炭供应也将受限，叠加港口库存处于偏低水平，预计跌幅将较为有限。 事件方面，今年3月实施的印尼HBA（动力煤参考价）新政，令亚太地区市场的不确定因素增加，自该政策实施以来，由于价格指数存在差异，买家普遍持观望态度，中国和印度的终端用户都不同程度的减少了对印尼煤的采购。不过，本周一审议的印尼矿业部法令显示，印尼已取消矿产和煤炭销售必须使用政府基准价作为底价的要求。后期来看，取消矿产和煤炭销售必须用政府基准价作为底价的要求实施后，矿商生产压力将得到减轻，生产积极性将会提升。近日多家印尼煤企选择申请提高2025年产量配额，今年后几个月印尼煤炭产量和出口量均有望增加。我国从印尼进口煤炭数量也或将维持在7月水平之上。 1.价格：供需关系双弱，产地和港口煤价下跌 产地动力煤价下降，同比降幅差异化波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价持续上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价465元/吨，周度环比下降35元/吨，同比下降176元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价544元/吨，周度环比下降22元/吨，同比下降152元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价510元/吨，周度环比下降10元/吨，同比下降160元/吨。北方连续降雨，超产检查趋严，煤炭供给量受限，迎峰度夏接近尾声，高温天范围缩减，煤炭供需呈现双弱格局，动力煤价将下跌，但跌幅或将有限。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格下跌。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价690元/吨，周度环比下降14元/吨，同比下降146元/吨。高温天范围变小，需求将进入下行期，港口价格或将下跌。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存持续走低，电厂煤炭日耗维持高位 北方港口库存加速去化，库存量在2300万吨以下。本周，北港煤炭调入量小幅上涨、调出量增幅较大，港口库存低于2300万吨。具体来看，北港日均动力煤库存量2299.83万吨，周环比减少33.25万吨，较去年同期减少96.71万吨。其中，日均调入量181.73万吨，周环比增加3.05万吨，较去年同期增加10.29万吨；日均调出量190.25万吨，周环比增加 证券研究报告——煤炭行业周报 8.61万吨，较去年同期增加14.79万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比下降。长江港口库存已处于历年最高位置，本周库存大幅下降，广州港库存处于历年平均位置，本周库存也大幅下降。具体来看，长江港口日均动力煤库存量683万吨，周度环比减少63万吨，较去年同期增加127万吨；广州港港口日均动力煤库存量283.20万吨，周环比下降20.52万吨，较去年同期下降27.00万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗处于高位，煤炭库存小幅上涨。高温天缩减，但南方仍有极端高温，下游电厂仍需一定存储，非电用煤需求较为稳定。本周，电厂煤炭日耗位于高位，库存可用天数维持在14天左右，具体来看，日均动力煤库存量3441万吨，较上周环比增加23万吨，较去年同期增加10万吨，电厂煤炭日耗量维持高位，日耗煤246.90万吨，较上周环比增加10万吨，较去年同期增加3.6万吨；库存煤可用天数13.70天，较上周减少0.8天，较去年同期减少0.60天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：焦钢总库存上涨，焦煤价格稳中有降 本周，炼焦煤价格稳中有降。供需方面，供给侧来看，近期临近重大活动，山西等焦煤主产区安全检查频繁，另外部分煤矿因井下条件及事故导致停产，整体供应端再度受到影响，88家样本炼焦煤矿产能利用率为85.2%，周环比持平；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报200.50美元/吨，周环比下降1.23%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1150元/吨，周环比下降2.65%，口岸通关量维持在偏高位置。需求侧来看，终端需求较为疲软，下游补库节奏有所放缓，钢厂利润修复有限，对焦煤采购以刚需为主，投机性补库意愿低迷，本周钢厂盈利率为63.62%，周度环比下降1.31%，同比增加59.71%，焦化厂高炉开工率和铁水产量高位小幅下降，247家高炉开工率83.18%，环比减少0.16%，日均铁水产量240.06万吨，环比减少0.76万吨，对焦煤的刚性需求支撑较强，此外，焦企虽提出第八轮提涨，但近期钢厂订单下滑、利润承压，有抵触情绪，目前暂未落地。 价格方面，本周，炼焦煤市场价格稳中有降。近期受重大活动临近，以及部分矿区事故停产，焦煤产量受到约束；下游钢企利润修复有限，需求较为疲软，但对焦煤刚性需求强，叠加总库存处于偏低位置，预计焦煤价平稳运行。 事件方面，8月25日，中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会，来自多地的重点焦化企业代表出席，与会代表认为黑色产业链中焦炭价格涨价滞后，后期有补涨预期，且煤炭供应受限，成本端对焦炭价格有支撑，国家相关政策也对黑色产业链产品价格有推涨作用。会议决定自8月26日零时起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调50元/吨，捣固干熄焦价格上调55元/吨，顶装焦价格上调75元/吨。临汾乡宁地区一座产能300万吨的煤矿于8月24日停产，初步调研停产3天，预计影响精煤总量2万吨左右，该矿主产低硫瘦主焦煤。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格稳中有降 产地炼焦煤稳中有降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1250元/吨，环比下跌6元/吨，较去年同期下降236元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1460元/吨，环比持平，较去年同期下降430元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1450元/吨，环比上涨20元/吨，较去年同期下降370元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1445元/吨，环比下降持平，较去年同期下降15元/吨。 CCI-焦煤指数稳中有降。本周，灵石高硫肥煤报收1220元/吨，周环比下降12元/吨；济宁气煤报收960元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1480元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1220元/吨，周环比下降18元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存反弹，钢厂维持刚性需求 上游库存涨跌不一。本周，上游六大港口库存上升，日均炼焦煤库存量275.38万吨，周环比上涨12.86万吨，较去年同期下降81.94万吨。从整体来看，港口库存持续下降，处于历史平均水平。 下游库存一致下探。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存下降到819.49万吨，周环比下降4.22万吨，同比上涨174.16万吨；247家钢厂炼焦煤库存811.64万吨，周环比下降0.50万吨，同比增加93.87万吨。下游钢厂盈利水平尚可，焦企库存持续下降，钢厂小幅消化