自研航材收入同比增长31%，对标HEICO发展前景广阔

核心观点与关键数据

润贝航科2025年半年报显示，公司营收同比增长12%，其中自研航材收入同比增长31%，毛利率提升6.09pct。费用端，四费费率同比降低5.30pct，主要得益于股份支付费用减少和汇兑收益增加。

国产航材前景与公司发展

国产航材市场前景广阔，可提高供应链安全性并降低成本。润贝航科持续推进自研产品取证和市场推广，截至2025H1末，已有超过2800个件号通过民航局批准。公司惠州生产基地已投产，大幅提升国产化生产能力。部分产品已获中国商飞批准，可替代进口航材。

C919交付提速带来的增量市场

随着C919产能提升至2025年75架，公司作为供应商将受益于航材需求增长。公司自2011年起服务中国商飞，未来有望充分受益于大飞机交付提速。

应对关税冲击措施

公司通过加大备货、完善产品结构、拓展新业务等方式应对关税冲击，存货同比增长33%，并利用协议条款调整价格。部分进口产品成本提高也促进了国产化业务增长。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38亿元、1.70亿元和2.05亿元，对应当前股价PE估值分别为29、23、19倍，维持“增持”评级。

风险提示

政策变动、汇率波动、自研业务发展不及预期、国产大飞机发展不及预期等。