AI数据中心短中长期需求强劲

英伟达（NVDA.US）：AI数据中心短中长期需求强劲

重申“买入”评级，目标价上调至203.0美元（潜在升幅17%）。核心观点如下：

核心观点

• 短期需求强劲：FY2Q26业绩超预期，主要受益于AI数据中心强劲需求及中国市场审批后需求。GB300出货供应将推动数据中心收入（计算和连接）持续增长。
• 中长期增长潜力：推理AI和AgenticAI将持续贡献需求增长，预计2030年AI数据中心资本开支有较大成长空间。
• 估值吸引力上升：当前市盈率31.5x，随着业绩超预期，估值吸引力提升，是AI算力芯片行业首推之一。

关键数据

• FY2Q26业绩：收入467亿美元（同比增长56%，环比增长6%），毛利率72.4%（剔除H20库存影响后为72.3%），营业利润和净利润分别为284亿和264亿美元（同环比均增长强劲）。
• 未来指引：FY3Q26收入预期540亿美元（同比增长54%，环比增长16%），毛利率73.3%。
• 市场预期：略微上调2026财年、2027财年的盈利预测。
• AI基础设施开支：预计2030年将达到3万亿-4万亿美元。

研究结论

• Blackwell需求强劲：GB300已于二季度开始出货，预计三季度加速。
• “主权AI”收入：预计今年将超200亿美元。
• 中国市场：部分客户获得审批，但三季度指引未包含中国地区收入贡献。
• 估值测算：给予2026财年45.4x目标市盈率，目标价203.0美元，对应2027财年市盈率34.3x。

投资风险

• 全球宏观经济或政策变化。
• 美对华半导体出口管制政策变化。
• AI需求爆发持续性弱于预期。
• 大模型厂商盈利低于预期。
• 半导体周期上行动能不足。
• 行业竞争加剧。
• 研发费用率增长较快。
• 新一代AI算力芯片爬坡量产低于预期。