Q2业绩表现优异，品牌影响力逐步提升

业绩简评

2025年中报显示，公司实现营业收入16.81亿元，同比增长39.29%；归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%；扣非归母净利润4.29亿元，同比增长66.54%。单季度来看，25Q2营业收入9.09亿元，同比增长40.26%；归母净利润2.38亿元，同比增长44.73%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长68.06%。

经营分析

1. 规模与客户扩张：公司规模延续优异增长，上半年新增客户48家（美国45家），Q2新增22家，其中4家入选美国“前100位家具零售商”。前十大客户中有9家采购金额同比增长9.63%至357.64%，美国市场零售渠道渗透率及贡献度持续提升。
2. 毛利率提升：25H1毛利率同比提升5.18个百分点至38.4%，主要由于高附加值产品销售占比提升。25Q2毛利率同比提升6.29个百分点至39.42%。分产品来看，智能电动沙发、智能电动床、配件毛利率分别提升4.83、4.74、10.56个百分点至38.47%、37.78%、38.04%。
3. 费用控制：25H1销售费用率同比提升0.56个百分点至3.08%，管理费用率下降0.20个百分点至2.56%，研发费用率下降0.72个百分点至5.18%。25Q2销售费用率同比下降0.34个百分点至2.85%，管理费用率下降1.32个百分点至2.41%，研发费用率提升0.5个百分点至5.05%。财务费用为0.43亿元，同比减少。
4. 品牌与份额：美国关税风险逐步落地，越南产能完善，外部环境风险较小。品牌口碑逐步提升，获客“量”“质”双提升，零售渠道渗透率和贡献度持续增强，份额提升空间较大。店中店模式有望进一步支撑品牌影响力提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司25-27年EPS分别为4.17/5.17/6.22元，当前股价对应PE为24.62/19.84/16.49倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。