行业格局持续优化，协同效应驱动增长

2025年9月1日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 中 报 ，25年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入117.27亿 元 ，同 比62.73%； 归 母 净 利 润9.03亿 元 ， 同 比64.66%。 其 中25Q2实 现 营 业 收入61.52亿 元 ， 同 比68.35%； 归 母 净 利 润2.39亿 元 ， 同 比-11.36%。 奥瑞金（002701.SZ） 推荐维持评级 ⚫多 维 协 同 驱 动 主 业 高 增 ，结 构 优 化 凸 显 韧 性 。25H1公 司金 属 包 装 产 品 及 服务 收 入109.42亿 元 ，同 比+72.03%。公 司 与 中 粮 包 装 协 同 效 应 显 著 ，产 品 端 ，通 过 收 购 新 增 工 业 钢 桶 和 塑 胶 包 装 ， 切 入 “ 日 化+工 业 包 装 ” 领 域 ，核 心 客 户稳 固 并 新 增 宝 洁 、蓝 月 亮 等 头 部 ，同 时智 能 包 装“ 一 罐 一 码 ”深 化 应 用 ，带 动增 值 服 务 与 客 户 粘 性 提 升 ； 生 产 端，延 续 “ 跟 进 式 布 局 ” ， 新 基 地 扩 张 辐 射 ，供 应 链端 ，与 马 口 铁 、铝 材 供 应 商 签 订 长 期 协 议 ，联 合 采 购 压 低 成 本 ，同 时协同 与 原 中 粮 包 装 形 成 技 术 、 产 能 互 补 。 分析师 陈柏儒：010-8092-6000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 ⚫向 海 而 兴 布 产 能 ， 内 外 联 动 启 新 程 。25年 中 ， 公 司 国 内/海 外 营 收 分 别 为105.9/11.35亿 元 ，同 比 分 别+60.11%/92.07%。公 司 推 进“ 国 际 化 ”战 略 ，计划 在 泰 国 与 哈 萨 克 斯 坦 设 立 生 产 基 地 ，部 分 设 备 由 国 内 搬 迁 。泰 国 罗 加 纳 园 区项 目 投 资4.42亿 元 ，规 划 年 产 能7亿 罐 ，建 设 期12个 月 ，预 计2026年9月量 产 。 哈 萨 克 斯 坦 阿 拉 木 图 项 目 投 资6.47亿 元 ， 规 划 年 产 能9亿 罐 ， 建 设 期18个 月 ，预 计2027年 一 季 度 投 产 。两 基 地 将 辐 射 东 南 亚 、中 亚 、欧 洲 、大 洋洲 与 北 美 市 场 ， 未 来3—5年 有 望 提 升 海 外 营 收 占 比 ， 同 时 降 低 资 本 开 支 ， 优化 国 内 供 给 结 构 ， 打 开 二 片 罐 业 务 新 空 间 。 韩勉：010-8092-7653：hanmian_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 ⚫竞 争 格 局 优 化 ，盈 利 能 力 稳 健 。25H1公 司 毛 利 率14.1%，同 比-3.7pct；管理 费 用 率/销 售 费 用 率 分 别 为4.3%/1.7%， 同 比-0.6/+0.1pct； 净 利 率7.7%，同 比+0.1pct；其 中25Q2净 利 率3.9%。战 略 并 购 增 加 公 司 短 期 费 用 投 入 和 负债 规 模 ， 长 期 主 义 下 未 来 公 司 竞 争 优 势 有 望 进 一 步 放 大 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 为 金 属 包 装 龙 头 ， 传 统 业 务 优 势 地 位 稳 固 ， 聚 焦 主 业 持 续 发展 ， 并 积 极 拓 展 业 务 版 图 ， 未 来 行 业 整 合 有 望 带 动 盈 利 能 力 提 升 。 预 计 公 司2025/2026/2027年EPS分 别 为0.53/0.52/0.57元 ，8月29日 收 盘 价5.6元对 应PE为11X/11X/10X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 的 风 险 ，市场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，下 游 市 场 需 求 不 及预 期 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陈 柏 儒， 轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 韩 勉 ，轻 工 行 业 分 析 师 ， 浙 江 大 学 本 硕 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 轻 工 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn