投资银行业与经纪业2023年11月券商场外衍生品业务数据点评：跨境互换驱动增长，格局优化利好头部

场外衍生品业务运行数据概览

主要数据与趋势：

• 2023年11月场外衍生品存续名义本金：23,833亿元，环比增长2.67%，较2022年末增长14.21%。
• 场外期权规模：13,828亿元，环比下降0.35%，较2022年末增长16.05%。
• 收益互换规模：10,005亿元，环比增长7.16%，较2022年末增长11.76%。

业务驱动因素：

• 收益互换驱动增长：主要由于美股收益率大幅提升，以及私募基金跨境投资需求的增加。
• 跨境投资需求：私募证券投资基金规模稳定在57,308亿元，标普500指数涨幅增加至8.92%，这促进了跨境投资收益水平的提升，进而驱动收益互换存量合约规模增至5,056亿元。

行业展望：

• 增长动力：预计短期内，场外衍生品业务增长的主要动力来自跨境收益互换，业务竞争将更加集中在头部券商。
• 市场影响：在震荡走弱的市场环境中，头部券商的专业化优势将更加凸显，加剧业务的头部集中。
• 风险管理：雪球等场外期权合约在敲入时面临的动态对冲挑战加大，专业化能力更强的券商能更有效地管理风险。

投资建议：

• 推荐：具有境内外协同能力与业务专业化优势的头部券商，特别是那些在跨境业务上有实际展业经验的券商，如中信证券。

风险提示：

• 市场风险：海外权益市场的大幅下行可能对场外衍生品业务产生负面影响。