沥青整体表现强于成本，长周期趋势以成本端（原油）驱动为主，相关系数达0.9以上；沥青与原油存在相对强弱关系，受各自基本面影响。
原油市场分析：
- 运行逻辑：全球石油供给预计增长，OPEC+维持增产，地缘局势带来不确定性；经济增长动能偏弱，需求前景受打压，多机构下调需求预期，全年增量预计不足100万桶/日。
- 价格预测：供给过剩压制油价，地缘因素阶段性扰动，9月预计震荡偏弱，Brent原油波动区间62-68元/桶，SC原油450-500元/桶。
沥青原料需求：
- 重质原料需求缩减：受地缘局势影响，委内瑞拉、伊朗等国重油供给不稳定；国内消费税政策改革导致地炼对重质原料需求下滑，稀释沥青进口同比下降45%，港口库存远低于历史同期。
- 未来供给扰动持续，但国内炼厂因税费政策维持低开工，重质原料需求继续受限。
沥青产量：
- 受税费政策及利润影响，1-4月供给维持低水平，5月后回升，1-7月产量同比增长6.87%，5-7月同比大幅提升，8-9月排产同比增长明显。
- 利润修复叠加季节性因素，炼厂开工有望进一步回升，但近几个月高产可能加大现货供给压力；山东地区原油沥青炼厂利润约160元/吨，地炼加工稀释沥青亏损约-500元/吨。
沥青净进口量：
- 进口量占国内供给约10%，1-7月进口量同比下降7.5%，出口量同比增长46%，主要来源国为韩国、阿联酋等。
- 净进口量同比萎缩，近几个月产量环比增长叠加需求受限，进口需求将进一步受抑制。
公路建设投资：
- “十四五”期间公路建设总里程预计增长30.2万公里，年均增幅6万公里，为过去20年来新低；高速公路建设总里程预计增长2.5万公里。
- 2025年项目赶工需求叠加政策支持，预计公路项目施工提升，但长期来看，公路建设需求增长放缓，投资及沥青需求增量受限。
- 1-7月道路运输业投资同比下降2%，压路机、摊铺机销量同比大幅增长。
沥青道路需求：
- 占比约75%，预计9月后环比好转，逐步进入旺季，1-7月表观消费量同比增长4.44%。
- 房地产市场低迷抑制防水需求，1-7月房地产开发投资同比下降12%，房屋新开工面积下降19.4%，防水需求集中在旧房改造，企业开工率低。
沥青现货库存：
- 炼厂端维持去库，社会库存绝对水平不高；8-9月排产水平较高，需求逐步释放但去库幅度受限。
沥青供需平衡分析：
- 5月以来现货市场维持去库，三季度产量提升，需求季节性恢复，预计维持去库但幅度受限。
季节性走势：
- 8-11月为消费旺季，需求达年内高峰；12-2月为消费淡季。
- 沥青价格季节性特点不明显，8月及10月旺季下跌概率较大，因期货走势受成本端影响明显（相关系数0.9），成本端（原油）受国际宏观、地缘政治影响波动剧烈。
技术分析及价格预测：
- 长周期处于三角形收敛形态末端，短周期技术指标偏中性。
- 成本端原油市场供给过剩压制油价，9月震荡偏弱。
- 沥青供需面，8-9月排产量高，9月后需求逐步释放，但去库幅度受限。
- 预计9月沥青价格重心回落，波动区间3350-3600元/吨。
