贵金属日报：美宽松周期开启在即 欧洲经济数据略有好转

市场分析 关税方面，特朗普称印度现已提出将关税降至零，但为时已晚；而财长贝森特称特朗普可能将于今秋宣布进入全国住房紧急状态，方案可能包括对建筑材料予以豁免，并确信最高法院将支持特朗普的关税政策。经济数据方面，欧元区8月制造业PMI终值从7月份的49.8升至50.7的三年多高点，高于初值50.5，自2022年中期以来首次扩张；工厂产量、新订单增速达到近三年半以来的最快。欧洲就业市场方面，欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少了17万人；这一数据追平了2024年11月创下的历史低点。 期货行情与成交量： 2025-09-01，沪金主力合约开于786.10元/克，收于800.56元/克，较前一交易日收盘变动1.97%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于799.54元/克，收于801.58元/克，较昨日午后收盘上涨0.13%。2025-09-01，沪银主力合约开于9394.00元/千克，收于9775.00元/千克，较前一交易日收盘变动4.14%。当日成交量为884674手，持仓量为294815手。昨日夜盘沪银主力合约开于9775元/千克，收于9836元/千克，较昨日午后收盘上涨0.62%。 美债收益率与利差监控： 2025-09-01，美国10年期国债利率收于4.225%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.606%，较前一交易日+0.11BP。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-01，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头则是变化0手。沪金合约上个交易日总成交量为495904手，较前一交易日变化9.74%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量1516854手，较前一交易日变化-2.80%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，截止到8月30日，黄金ETF持仓为977.68吨，较前一交易日上行9.74吨；白银ETF持仓为15310吨，较前一交易日下滑-22.59吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-01，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-20.32元/克，白银国内溢价为-1028.51元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.90，较前一交易日变动0.15%，外盘金银比价为87.82，较上一交易日变化0.65%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-01）上金所黄金成交量为64412千克，较前一交易日变化-11.69%。白银成交量为653358千克，较前一交易日变化-13.90%。黄金交收量为9880千克，白银交收量为20010千克。 策略 目前美联储宽松预期持续发酵叠加美联储独立性遭到质疑，利好黄金避险溢价，预计近期黄金价格或以偏强震荡格局为主，Au2510合约震荡区间或在780元/克-830元/克。 现阶段市场交易宽松预期情绪高涨，对于白银除交易金融属性外或还同步交易工业需求，金银比价有望收窄。白银价格预计同样维持偏强震荡格局，Ag2510合约震荡区间或在9500元/千克-10000元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房