期指贴水逆势扩大，短期预计上涨节奏放缓

期货研究报告 2025年09月01日 宏观金融研究 报告内容摘要: 走势评级：短期-震荡中短期-看涨 1)中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间。 2)上交所公布，2025年上半年，沪市公司合计实现营业收入24.68万亿元，同比微降1.3%；净利润2.39万亿元，同比增长1.1%。 股指盘面回顾： 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 1)盘面追踪：上个交易日，A股高位震荡。四大指数中，上证50收涨0.53%，沪深300收涨0.74%，中证500收涨0.47%，中证1000收跌0.11%。板块方面，周五电工电网（+3.15%）、汽车（+2.78%）领涨，航空（-2.87%）、海运（-2.66%）落后，个股上涨1900余家，涨停80家，赚钱效应回落。 2)技术追踪：短期高位分歧展开，上攻动能有边际转弱迹象。趋势上，四大股指突破2023年高点，日线、周线维持上升趋势，看涨信号延续。 3)资金流向：上周A股成交金额冲高回落，周内最高上摸至3.1万亿一带，市场交易热度极高，筹码大量换手。 核心逻辑小结： 上周现货情绪继续升温，尤其是双创、成长方向续刷新高，四大宽基指数表现为中证500>沪深300>上证50>中证1000。短期注意几个变化：1）市场在分歧中上行，尽管趋势依然偏多，但周内回踩幅度加大，成交量突破3万亿后，需关注筹码充分换手后指数上涨乏力的可能性；2）衍生品率先进入防御状态，上周股指期货贴水扩大，尤其是IC、IM谨慎情绪升温明显，IF-IM等多大盘空小盘组合跑出正收益，投资者对冲需求上升；3）板块分化特征显著，上周申万一级行业中下跌板块数量升至16个，通信、电子等仍是资金主要炒作对象，赚钱效应扩散受限。我们认为，本轮国内宏观风险充分释放、海外降息周期启动等因素，都支持股指中长期继续看多，短期只是上涨节奏的问题。目前，市场并不具备快牛的基础条件，建议投资者本周维持日内短多思路，中长期多单等待进一步调整后入场。 操作建议：期货操作上，高位分歧仍在继续，短多单建议及时止盈止损（可考虑日平），中长期多单等待进一步调整后入场。期权操作上，周五股指期权隐含波动率小幅回落，其中沪深300当月平值IV来到22%一线波动。操作上，波动率绝对水平已至高位，但考虑到上升节奏温和，后续高位震荡时间或较长，投资者可介入双卖，需注意期间保证金波动风险。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数............................................................................................3图2：沪深300指数与换手率..........................................................................................................3图3：即期汇率与沪深300指数......................................................................................................3图4：上证指数与换手率..................................................................................................................3图5：中美利差与沪深300指数......................................................................................................3图6：信用利差与中证500指数......................................................................................................3图7：沪深300指数与隐含波动率..................................................................................................4图8：沪深300指数与历史波动率..................................................................................................4图9：上证50指数与隐含波动率....................................................................................................4图10：上证50指数与历史波动率..................................................................................................4图11：四大指数PE..........................................................................................................................5图12：上证50指数与恒生AH溢价指数.......................................................................................5图13：IF合约基差...........................................................................................................................6图14：IH合约基差...........................................................................................................................6图15：IC合约基差...........................................................................................................................6图16：IM合约基差...........................................................................................................................6 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】