【每日研报20250902】欧元区PMI升至高位，通胀接近央行目标

市 场 综 述 受 美 国 劳 动 节 假 期 影 响 ， 美 股9月1日 休 市 一 日 。 美 元 指 数 跌0.18%报97.68， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.22%报1.1712， 英 镑 兑 美 元 涨0.30%报1.3546， 美 元 兑 日 元 涨0.08%报147.1715， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌131个 基 点 报7.1351。美 油 主 力 合 约 涨0.94%， 报64.61美 元/桶 。 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 涨1.01%， 报68.16美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.84%报3545.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.46%报41.725美 元/盎 司 。 消 息 回 顾 【 美 国 财 长 贝 森 特 表 示 ， 特 朗 普 今 年 秋 季 可 能 宣 布 国 家 住 房 紧 急 状 态 以 应 对 房 价 上 涨 和 供 应 减 少 问 题 。 美 联 储 理 事 提 名人 米 兰 很 有 可 能 在9月 美 联 储 会 议 前 就 职 。 】 【 欧 央 行 行 长 拉 加 德 表 示 ，2%的 通 胀 目 标 已 经 达 成 ， 将 继 续 采 取 必 要 措 施 确 保 通 胀 得 到 控 制 ， 价 格 保 持 稳 定 。 斯 洛 文 尼亚 央 行 代 理 行 长 称 ， 欧 洲 央 行 的“宽 松 周 期 已 经 结 束”。 】 【 欧 元 区8月 制 造 业PMI终 值 从7月 份 的49.8升 至50.7的 三 年 多 高 点 ， 高 于 初 值50.5， 自2022年 中 期 以 来 首 次 扩 张 。 工 厂产 量 、 新 订 单 增 速 达 到 近 三 年 半 以 来 的 最 快 。 】 【 欧 盟 统 计 局 公 布 的 数 据 显 示 ，欧 元 区7月 失 业 率 从6月 的6.3%降 至6.2%，失 业 人 数 减 少 了17万 人 。这 一 数 据 追 平 了2024年11月 创 下 的 历 史 低 点 。 】 【 日 本 财 务 省 统 计 显 示 ， 二 季 度 日 本 制 造 业 经 常 利 润 同 比 减 少11.5%， 为11.27万 亿 日 元 ， 连 续2个 季 度 减 少 。 受 关 税 影响 ， 汽 车 等 运 输 用 机 械 大 幅 下 滑29.7%。 】 【 英 国 制 造 业PMI五 个 月 来 首 次 下 降 ，8月 份 终 值 从7月 份 的 六 个 月 高 点48降 至47，低 于 初 值47.3，且 连 续 第11个 月 处 于收 缩 区 间 。 】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.18%报97.68，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.22%报1.1712，英镑兑美元涨0.30%报1.3546，美元兑日元涨0.08%报147.1715。 此前公布的核心PCE通胀同比录得今年2月以来最快增速，同时消费者支出创四个月最大增幅，整体符合市场预期，也在美联储可控的通胀范围内，美国经济数据仍具韧性。市场对9月降息的预期保持稳固，FedWatch显示降息25个基点的概率抬升至90%。美国第二季度实际GDP年化增长率修正值高于市场预期；劳动力市场仍存在一定韧性，周度初请失业金人数低于市场预期。尽管数据延续韧性，但美元走势并未得到支撑：市场持续就美联储政策独立性的争论，以及对货币政策可能更快转向宽松的预期仍在反复定价；其次，经济韧性与就业通胀放缓走势的“不对称”对美债长端收益率构成双向拉扯，导致实际利率缺乏趋势性上行动力，美元难以获得实际利差优势。本周五公布的非农就业报告将成为下一市场风向标，若就业数据继续释放降温信号，将进一步巩固降息预期，数据的大幅不及预期可能推动年内三次降息的可能性，对美元持续造成施压。技术面，美元空头均线排列，日线RSI和MACD均显示下行动能增加，短期走势震荡走弱。 欧元区8月制造业PMI经修正后升至50.7的三年多高点，为2022年中期以来首次扩张。此前公布的经济景气指标呈持续回落态势，反映在关税施压背景下欧元区经济复苏预期仍偏谨慎。欧央行行长拉加德反复强调通胀接近目标，近期各类“软数据”预示欧元区经济前景承压，年内重启降息预期重燃。受关税局势缓和提振，日本经济数据延续韧性，7月失业率录得2019年12月以来新低，2025 Q2实际GDP环比增长超出市场预期，连续5个季度呈现增长，支撑日央行鹰派加息立场，若后期数据不存在转弱迹象，日央行或于年内开启加息议程，近期持续走高的日本国债收益率亦对日元形成较强支撑。 S&P500 9月1日美国金融市场因劳动节假期休市。经济数据及货币政策方面，美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%；环比升0.3%，与预期及前值一致。美联储最青睐的通胀指标符合预期，进一步巩固 市场对美联储9月降息预期。整体来看，美国经济基本面并未出现明显走弱的迹象，但由于市场充分反映美联储9月降息预期，因此7月核心PCE数据并未对市场产生过多有利影响。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截至9月1日，富时中国A50指数下跌0.41%至14904.15；新交所富时A50期指主力合约下跌0.54%至14904。国内方面，经济基本面，中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。制造业景气有所回升，但仍处于收缩区间。个股层面，A股半年报显示，上证50净利增速较一季度小幅增长，沪深300及中证500有所回落，而中证1000净利增速由一季度增长转为下滑。资金面，北向资金成交保持活跃，两融余额持续攀升。整体来看，在经过持续的大幅拉涨后，涨势有所放缓，短期或呈现震荡整固。目前A股上市公司半年报已基本披露完毕，后续市场将进入业绩及政策真空期。在当前的低利率环境下，居民存款搬家将为市场注入流动性，而此前政策对中长期资金入市的安排，也对优化A股投资结构起到助推效果。此外，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入。最后，由于经济数据表现不佳，市场对政策加码的预期仍存。策略上，建议轻仓逢低买入。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 势 ，报 收4.5725元/磅 ，涨 跌 幅-0.39%。国 际 方 面 ，欧 元 区8月 制 造 业PMI终 值 从7月 份 的49.8升 至50.7的 三 年 多 高 点 ， 高 于 初 值50.5， 自2022年 中 期 以 来 首 次 扩 张 。 工 厂 产 量 、 新 订 单 增 速 达 到 近 三 年 半 以 来 的 最 快。 国 内 方 面 ， 《 个 人 消 费 贷 款 财 政 贴 息 政 策 实 施 方 案 》 于9月1日 正 式 实 施 ， 参 与 试 点 银 行 等 机 构 正 式 接 受 贴 息 方 案 申 请 。正 值 银 行 中 报 季 ， 部 分 银 行 高 管 在 中 报 业 绩 会 上 对 消 费 信 贷 贴 息 政 策 的 影 响 给 予 乐 观 预 期 。 此 外 ， 各 家 银 行 均 明 确 ， 信用 卡 分 期 业 务 不 在 贴 息 范 围 。 库 存 方 面 ， 截 至9月1日 ，COMEX铜 库 存 为277843短 吨 ， 环 比+2617短 吨 ；LME铜 库 存 为158875吨 ， 环 比-25吨 ；SHFE每 日 仓 单20200吨 ， 环 比-1212吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 由 于 市 场 对 美 联 储 的 降 息 押 注 升 温 叠加 对 其 独 立 性 的 担 忧 加 剧 ， 美 元 指 数 承 压 走 低 ， 最 终 收 跌0.17%， 报97.68。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 交 易 ， 仅供 参 考 。 图表4：铜日线走势图 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.84%报3545.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.46%报41.725美 元/盎 司 ，COMEX黄 金 白 银 期 货 价 均 创 下 历 史 新 高 ，SHFE贵 金 属 市 场 维 持 强 劲 上 涨 动 能 。 近 期 贵 金 属 市 场 强 势 突 破 ，主 要 受 以 下 几 方 面 因 素 驱 动：首 先 ， 美 联 储 降 息 预 期 持 续 得 到 强 化 ，9月 启 动 降 息 成 为 市 场 基 准 情 景 ， 若 后 续 美 国 非 农 数据 再 显 疲 弱 ， 不 排 除 年 内 降 息 三 次 的 可 能 性 ， 推 动 贵 金 属 板 块 高 度 乐 观 的 交 易 情 绪 。 历 史 数 据 显 示 ， 在 降 息 预 期 升 温 阶段 ， 金 银 价 格 通 常 呈 现 相 对 强 势 。 其 次 ， 特 朗 普 持 续 对 美 联 储 官 员 施 加 压 力 ， 威 胁 美 联 储 政 策 独 立 性 ， 推 动 避 险 情 绪 回升 并 提 振 金 价 ，白 银 作 为 高beta品 种 跟 随 黄 金 上 行 。此 外 ，金 银 比 价 向 历 史 均 值 回 归 的 交 易 情 绪 继 续 升 温 ，当 前 伦 敦 金/伦 敦 银 比 率 仍 高 于 历 史 中 枢 水 平 ， 存 在 进 一 步 修 复 空 间 ， 从 而 对 银 价 形 成 潜 在 拉 动 。 回 顾 前 几 个 月 ， 金 价 持 续 区 间 震 荡 ，主 因 关 税 及 通 胀 预 期 频 繁 扰 动 ； 近 期 市 场 对 降 息 预 期 不 确 定 性 有 所 消 散 ， 交 易 情 绪 转 向 乐 观 。 展 望 后 续 ， 需 重 点 关 注 美国8月PMI及 非 农 就 业 数 据 ， 若 数 据 与 预 期 不 符 ， 或 迎 来 阶 段 性 回 调 ， 但9月 降 息 基 本 已 成 定 局 ， 出 现 大 幅 下 跌 的 可 能 性较 低 ， 除 非 就 业 数 据 显 著 超 预 期 乐 观 。 技 术 面 上 ， 多 项 指 标 显 示 黄 金 与 白 银 均 已 进 入 超 买 区 间 ， 短 期 或 有 调 整 需 求 ， 投资 者 需 注 意 风 险 控 制 。 沪 金2510合 约 本 周 关 注 区 间 ：750-850元/克 ； 沪 银2510合 约 关 注 区 间 ：9600-9900元/千 克 。 外盘 方 面 ， 伦 敦 金 价 关 注 区 间 ：3450-3550美 元/盎 司 ， 伦 敦 银 价 关 注 区 间 ：39-41美 元/盎 司 。 ICE原 糖 周一美国金融市场因劳动节假期休市。 ICE棉 花 周一美国金融市场因劳动节假期休市。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报告作出任何买卖而引致之任何损失承担任何责任。 24小时客服电话：00852 - 25342000/86 - 1360305988524小时传真电话：00852 - 25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida- int . com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www. ruida- int . com地 址:香 港 湾 仔 菲