行情回顾
- 沪铅8月呈现区间窄波动，重心略下移，整理滞跌。
- 8月基差大部分时间在0至-200间波动，短期转正后带来期货端买入机会。
宏观分析
- 国内反内卷影响逐渐依行业展开，有色金属从受情绪带动影响回归基本面。
- 美联储9月降息预期波动回升。
- 我国政策利好铅市场，以旧换新政策提振电动车内需，新电动车国标放宽车重限制利好铅蓄电池，但海合会反倾销实施利空蓄电池出口。
供需分析
- 铅矿端：供应改善程度偏缓，加工费波动，但副产品收益可观，原生铅供应有所增长。
- 再生铅：受限于废电瓶价格坚挺有较强成本支撑，价格滞跌，限制铅价下行空间。
- 需求端：蓄电池开工情况分化，电动自行车蓄电池需求表现较好，以旧换新政策助力强劲，但汽车用蓄电池分化明显，蓄电池出口订单不佳，旺季效应仍兑现。
供需平衡
- 全球精炼铅供应5月出现环比下滑，2025年前6个月供需小幅过剩。
- 2024年全球铅市为供应过剩3.6万吨，2023年为供应过剩15.3万吨，预计2025年供需过剩有所扩大。
季节性及技术分析
- 伦铅持仓结构对铅价中性略偏空。
- 铅季节性与需求周期变化相关，但2024年季节性规律不明显，预计2025年回归。
- 沪铅预计支撑至16500-16600元，压力位至17500-17600元，震荡格局波动延续。
结论及操作建议
- 铅延续震荡格局，阶段回升，消费相对旺季与宏观提振可能带来价格重心略有上移。
- 9月走势预期震荡偏强，旺季提振仍可能带动区间波动回升，波动区间料主要在16500-17500元之间。
- 宏观共振及供需波动变化共同影响沪铅走势，注意政策是否有进一步超预期等提振，海外情况关注出口端变化，外盘铅库存变化及价格区间波动也带来一定影响。
- 风险因素包括宏观经济变化显著偏空、铅矿端供应改善超预期、显著累库存、地缘因素对大宗商品带来的避险或供需预期变化影响等。
- 产业操作建议：震荡期按需采购，避免过多囤货，若上行乏力，库存增长超预期，也可考虑逢适当卖保，也可继续考虑较宽区间双卖收取权利金。
