鸡蛋月报：最弱旺季 期货大幅下跌

行业鸡蛋月报 2025年9月1日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 最弱旺季期货大幅下跌 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至8月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.65亿只，7月末为13.56亿只，6月末为13.40亿只，环比增幅0.7%，连续8个月有一定程度的增长，去年同期12.88亿只，同比增幅6.0%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年三季度存栏量依然会有小幅的增长，并至少持续到四季度中，随后将可能在一段时间内维持在较高水平。 需求端，8月来看，截止8月28日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7562吨，7月为7852吨，6月为8129吨；24年8月的数据约在8649吨。从数据来看，8月销量同比大幅偏弱，环比也没有呈现季节性的回暖，理论上暑期是需求旺季，但从走货情况来看，并没有呈现比较明显的提振，考虑到当下蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，或对鸡蛋需求有一定替代，另外可能存在部分冷库货源直接流入市场并未计算在其中。未来来看，9月有中秋国庆双节备货，预计会有需求的集中释放，但市场上悲观情绪弥漫，削弱了投机需求。 观点，现货方面，市场上鸡蛋供应似乎源源不断，蛋鸡存栏处历史高位，而需求难以承接，预计9月下旬前在备货预期的支撑下现货低位企稳或小幅反弹，但旺季过后现货有再度走弱风险；期货方面，8月空头主导大幅下跌，09合约屡创历史新低，10合约也跌至极低位置，但当下仍然不建议投资者盲目抄底，首先技术上并无明显支撑位，均线均向下；其次存栏的去化需要长时间亏损和超淘来进行平滑，当下仅处于初期，即使有反弹也仅以阶段性反弹对待，多头对入场节奏把控要求极高，仍然面临较大风险。彻底的反转需要持续关注补栏量及淘汰量的数据，时间上至少可能要到四季度末或明年初。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：9月现货价格或先强后弱；（2）期货投机者：盘面由空头主导，不建议盲目抄底，在看到持续的超淘和较低的补栏量之前，均以反弹后偏空对待，四季度中后段再关注是否有趋势性多单机会。 重要变量：淘汰增速持续性、中秋国庆备货情况、饲料成本。 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，8月现货价格低位震荡，以往8月是最旺季，但今年由于供应端压力巨大，使得旺季预期一再落空，在最旺季河北主产区持续掉价也是非常罕见的，侧面反映出阶段性供求失衡。截至8月29日，产区平均价格在3.16元/斤，较7月末上涨0元/斤；主销区平均价格3.31元/斤，较7月末下跌0.14元/斤；其中山东蛋价在2.90-3.10元/斤；东北蛋价格在3.30-3.40元/斤，主产区低价区在河北邯郸，蛋价约2.71元/斤。未来来看，9月虽然仍然处于旺季，但暑期上涨乏力使得当下市场各方情绪低迷，拿货意愿减弱，预计在9月中旬可能存在中秋国庆备货对现货的小幅拉动，但后续供大于求的大方向依然没有改变，月末或存在走弱风险。 期货方面，主力切换至10合约，本月期货单边大幅下跌，持仓总量创出历史新高，10合约从月初的3300点跌至月末2950点下方，而四季度各合约同样大幅下挫，最主要的原因还是旺季现货大幅不及预期所致。从往年来看，旺季基本会有2-3波的持续上涨行情，而今年除了7月中旬有过一波像样的反弹后，大部分时间现货均处于偏弱调整的状态，市场上鸡蛋供应似乎源源不断，蛋鸡存栏处历史高位，而需求难以承接，旺季预期落空后市场悲观情绪弥漫，盘面由空头主导大幅下跌，09合约屡创历史新低，10合约也跌至极低位置，但当下仍然不建议投资者盲目抄底，首先技术上并无明显支撑位，均线均向下；其次存栏的去化需要长时间亏损和超淘来进行平滑，当下仅处于初期，即使有反弹也仅以阶段性反弹对待，多头对入场节奏把控要求极高，仍然面临较大风险。彻底的反转需要持续关注补栏量及淘汰量的数据，时间上至少可能要到四季度末或明年初。 淘汰鸡方面，8月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.39元/斤，7月均价为5.29元/斤，去年8月均价为6.56元/斤。8月淘鸡均价虽然较7月上涨，但月内基本是下行趋势，主要也是蛋价旺季不旺导致淘鸡上量增加，当前价格处历史同期偏低位置。后期预计会有持续的淘鸡增量，而需求端相对不温不火，屠宰场维持正常开工率，在供增需稳的背景下，淘汰鸡价格或继续走弱。 蛋鸡苗方面，8月鸡苗价格高位回落。根据卓创资讯，截至8月28日，主产区蛋鸡苗约3.00元/羽，较上月末的3.32元/羽下跌，跌幅约10%。养殖利润近期偏弱，前期较为火爆的鸡苗市场熄火。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，8月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.39元/斤，7月均价为5.29元/斤，去年8月均价为6.56元/斤。8月淘鸡均价虽然较7月上涨，但月内基本是下行趋势，主要也是蛋价旺季不旺导致淘鸡上量增加，当前价格处历史同期偏低位置。后期预计会有持续的淘鸡增量，而需求端相对不温不火，屠宰场维持正常开工率，在供增需稳的背景下，淘汰鸡价格或继续走弱。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至8月28日的前三周，全国的淘鸡量分别是1442万只、1676万只和1851万只，从趋势上来看，淘汰量在8月后逐步抬头，上升幅度高于季节性的平均水平，当前绝对值略高于前三年的水平。截至 8月28日，淘鸡日龄平均496天，环比上周提前4天，较上月提前11天。从日龄上看，养殖户开始有加速淘汰的倾向，主要也是蛋价旺季不旺所致，后续有中秋国庆备货支撑，但若蛋价反弹昙花一现，则可能在备货结束后维持加速淘汰。 9月是需求旺季，今年中秋与国庆挤在一起，理论上将利于需求放大，但暑期旺季表现过于疲软导致市场情绪低迷，对于未来蛋价的表现并没有太期待，预估9月淘汰量将维持增长。 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至8月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.65亿只，7月末为13.56亿只，6月末为13.40亿只，环比增幅0.7%，连续8个月有一定程度的增长，去年同期12.88亿只，同比增幅6.0%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年三季度存栏量依然会有小幅的增长，并至少持续到四季度中，随后将可能在一段时间内维持在较高水平。 补栏方面，根根据卓创资讯，8月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3981万羽，较7月的3998万羽有所减少，与2024年同期的4395万羽相比大幅减少，在近8年中算是中等的单月补栏量。由于2024年长时间较好养殖利润的积累，养殖户大都选择在今年继续扩产能，但近两个月极低的养殖利润已经开始松动这一心态，7月补栏量同比减少是今年第一次出现，而8月这一势头得以延续并扩大。未来关注饲料成本的变化，中美之间的贸易关税问题将极大的影响豆粕价格，特别是今年11月以后以美豆定价的豆粕价格，后续若饲料端成本有所抬升，可能会持续影 响四季度补栏的积极性。未来来看，8-9月份新开产的蛋鸡对应25年4月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏高水平，并高于2024年同期。根据24-25年的补栏差可以大致推断出9月在产蛋鸡存栏大概率继续维持高位。 产蛋率方面，当前遵从季节性规律。根据卓创资讯，8月末产蛋率约90.39%，7月末为90.15%，去年同期为90.71%。 2.3养殖利润 8月养殖利润低位震荡，基本处于亏损状态，对标往年同期处于极低水平，甚至比2020年同期更弱。利润较差主要还是蛋价低迷所致，以往来说，暑期基本会有2-3波的上涨，且幅度较大，而今年受到高存栏的影响，暑期旺季迟迟看不到现货涨价，甚至河北邯郸地区还带头偏弱下跌，市场情绪极度低迷。据卓创资讯的估算，截至8月28日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为-0.14元/斤，环比上周的-0.08元/斤跌0.06元/斤，去年同期为1.73元/斤，处于近七年最低水平。 未来来看，前两年同比偏高的养殖利润已经结束，暑期的旺季不旺也预示着一旦中秋国庆备货旺季度过后，利润有再度走低的风险，进而刺激淘汰的持续放量，蛋鸡养殖已步入负利时代。 三、需求端 8月来看，截止8月28日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7562吨，7月为7852吨，6月为8129吨；24年8月的数据约在8649吨。从数据来看，8月销量同比大幅偏弱，环比也没有呈现季节性的回暖，理论上暑期是需求旺季，但从走货情况来看，并没有呈现比较明显的提振，考虑到当下蔬菜及生猪价格都处于偏低位置，或对鸡蛋需求有一定替代，另外可能存在部分冷库货源直接流入市场并未计算在其中。未来来看，9月有中秋国庆双节备货，预计会有需求的集中释放，但市场上悲观情绪弥漫，削弱了投机需求。 从库存情况来说，截止8月28日，鲜鸡蛋流通环节库存约1.12天、生产环节库存约1.06天，7月末分