鸡蛋月报：五一旺季不旺 期货偏空对待

农产品研究团队研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业鸡蛋月报 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃供给端，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至4月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.29只，3月末为13.18亿只，2月末为13.06亿只，环比增幅0.8%，连续4个月有一定程度的增长，去年同期12.4亿只，同比增幅7.2%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年二季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度末，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。需求端，4月来看，截止5月1日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在8772吨，3月为8772吨，2月为6942吨；24年4月的数据约在7674吨。从数据来看，4月销量无论是环比还是同比都有一些增量，特别是清明节后销量还是不错的，但其中预估有部分是低价囤货需求，并未在终端消化，这是从五一前销量变化不大推测而得。从节假日数据来看，4月30日至5月3日共4天，全社会跨区域人员流动量同比增长约5.5%，对比去年五一5天同比增长2.1%，理论上利于鸡蛋的节假日消费需求。后续关注五一后补库力度，若仍然不温不火，则大概率推测出需求供应同步增长，且供应增幅更大。在5-6月需求逐步退潮后，市场仍不乐观。观点，现货方面，需求旺季不旺，仍有较多库存等待消化，后续需求逐步减退，5月或偏弱运行，月末关注端午备货拉动情况；期货方面，由于现货偏弱的判断及06合约基差处于历史较低位置，判断期货价格或仍有一定下跌空间，后续要想看到像样的反弹需首先看到淘鸡的持续放量，但暂时还没有这个苗头，从节奏来看短期偏空，多头可以等到梅雨季兑现后关注后续旺季合约08、09的操作机会。策略：（1）养殖户及现货贸易商：5月现货价格偏弱看待；（2）期货投机者：06期货或存在一定高估，关注月度中旬现货能否企稳，若仍然不温不火，则可考虑偏空操作，多头仍需等待机会，时间上最好等到梅雨季兑现，旺季08、09合约估值被带下来之后再进行入场操作。重要变量：端午需求情况、淘汰意愿、饲料成本。 -2- 目录目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、市场价格现货方面，4月价格先强后弱，上半月特别是清明节后的一周多的时间蛋价迎来顺畅的反弹，部分是清明补库需求、部分是资本抄底心态，然而中旬以后市场压力仍然较大，五一备货迟迟未见起色，蛋价逐步走弱，五一期间蛋价维稳，节后未出现大规模补库。截至5月8日，产区平均价格在3.03元/斤，较3月末下跌0.12元/斤；主销区平均价格3.27元/斤，较3月末下跌0.10元/斤；其中山东蛋价在2.90-2.95元/斤；东北蛋价格在3.10-3.20元/斤，主产区低价区在河北邯郸，蛋价约2.73元/斤。未来来看，在五一过去之后需求端逐步转弱，月底虽然有端午备货预期，但量级上难以和五一媲美，供应压力或持续体现在蛋价上，预计5月现货震荡偏弱。期货方面，主力切换至06合约，由于相对还是近月，故主力期货价格整月基本与现货走势接近，呈现先涨后跌的格局，运行区间在2850-3100；而后续旺季合约本月价格重心有一定下移，08合约从高点的3800跌至近期3660一线；09合约从高点的3900跌至近期3760一线，主要还是因为现货的疲软，使得市场对于旺季预期不敢太高，部分挤出前期乐观的升水。未来来看，需求旺季背景下蛋价仍然未有反弹，甚至节后摇摇欲坠，考虑到后续还有梅雨季节，整体现货大方向偏弱。而当下06合约与主产区基差仅有200点左右，大大低于过去几年的水平，从基差角度看，06合约或有一定高估；后续要想看到像样的反弹需首先看到淘鸡的持续放量，从节奏来看短期还是偏空对待，多头可以等到梅雨季兑现后关注后续旺季合约的操作机会。淘汰鸡方面，4月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.17元/斤，3月均价为5.29元/斤，去年4月均价为4.84元/斤。4月淘鸡均价与3月差别不大，仍然处于历史同期偏高水平，但节奏上先弱后强。近期淘鸡供应仍然维持稳定，延续前期淘鸡量不大的态势，而需求端同样不温不火，由于利润及下游需求的原因，不少屠宰场降低开工率，市场整体供需两淡，从趋势来看，蛋价短期向上驱动不足，淘汰鸡价格维稳。蛋鸡苗方面，4月鸡苗价格高位震荡。根据卓创资讯，截至5月8日，主产区蛋鸡苗约4.14元/羽，较上月末的4.24元/羽小幅下跌，跌幅约2.4%。养殖利润近期偏弱，前期较为火爆的鸡苗市场略有熄火。 -4- 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究中心图4：蛋鸡苗价（元/羽）数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心淘汰方面，4月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.17元/斤，3月均价为5.29元/斤，去年4月均价为4.84元/斤。4月淘鸡均价与3月差别不大，仍然处于历史同期偏高水平，但节奏上先弱后强。近期淘鸡供应仍然维持稳定，延续前期淘鸡量不大的态势，而需求端同样不温不火，由于利润及下游需求的原因，不少屠宰场降低开工率，市场整体供需两淡，从趋势来看，蛋价短期向上驱动不足，淘汰鸡价格从周度数据来看，根据卓创资讯，截至5月2日的前三周，全国的淘鸡量分别是1658万只、1697万只和1757万只，从趋势上来看，淘汰量在春节后逐步回 二、供应端2.1淘汰鸡维稳。 -5- 请阅读正文后的声明-6-暖，绝对值略高于前两年的水平，但从4月开始淘汰数量再度稳中走弱。截至5月1日，淘鸡日龄平均536天，环比上周持平，较上月提前1天。从日龄上看，养殖户在4月淘汰速度变化不大，整体依旧偏慢，后续关注梅雨季现货低点是否能促使老鸡淘汰的加速。5月需求两头高中间低，除了五一补库和端午备货以外需求偏弱，但近几年节假日拉动效应已经不太明显，而供应压力仍然存在，预计养殖利润偏弱将会持续一段时间，淘鸡后期关注上量节奏。图5：主产区蛋鸡淘汰量（万只）图6：淘汰日龄（天）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部2.2存栏补栏存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至4月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.29只，3月末为13.18亿只，2月末为13.06亿只，环比增幅0.8%，连续4个月有一定程度的增长，去年同期12.4亿只，同比增幅7.2%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年二季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度末，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。补栏方面，根根据卓创资讯，4月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4699万羽，较3月的4633万羽有所增加，与2024年同期的4582万羽相比同样增长，在近8年中算是第三高的4月单月补栏量。由于长时间较好养殖利润的积累，养殖户大都选择继续扩产能，虽然3月开始养殖利润有所下滑，但从数据来看，对补栏积极性的实际影响有限。未来关注饲料成本的变化，中美之间的贸易关税问题将极大的影响豆粕价格，特别是今年9月以后以美豆定价的豆粕价格，玉米则是年前 请阅读正文后的声明-7-卖压大年后相对压力减轻，后续若饲料端成本有所抬升，或可能会影响后续补栏的积极性。未来来看，5-6月份新开产的蛋鸡对应25年1月份补栏的鸡，总体来说补栏处于正偏高常水平，并高于2024年同期。根据24-25年的补栏差可以大致推断出5月在产蛋鸡存栏大概率继续小幅增长。产蛋率方面，气候正常，但部分老鸡病鸡产能不佳，比率偏低。根据卓创资讯，4月末产蛋率约91.27%，3月末为91.71%，去年同期为92.52%。图7：在产鸡存栏（亿只）图8：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部%数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心2.3养殖利润4月养殖利润低位震荡，清明过后蛋价有过一段时间的企稳反弹，但好景不长，在中旬之后蛋价重新回归弱势，主要也是新开产蛋鸡源源不断冲击，市场供应仍然偏多，五一节前本身有备货需求、节后有补库需求，但在蛋价上基本没有体现，意味着市场弱势难改。据卓创资讯的估算，截至5月8日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为-0.18元/斤，环比上周的-0.11元/斤跌0.07元/斤，去年同 请阅读正文后的声明-8-期为0.08元/斤，处于近七年偏低水平。未来来看，前期同比偏高的养殖利润已经结束，后续即将步入梅雨需求淡季，蛋价预计偏弱，而饲料方面玉米节前卖压相对较重，节后减轻价格稳中偏强；豆粕现货价格在季节性到港增多的背景下短期偏弱，但关税对四季度价格有一定支撑。综合来看，蛋鸡养殖将步入低利或负利时代。图10：豆粕价格（元/吨）图11：鲜鸡蛋单斤盈利（元/斤）数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心三、需求端4月来看，