多晶硅月报：政策面驱动优先于基本面驱动

多晶硅月报（2025年09月01日）

核心观点

• 政策面驱动优先于基本面驱动。
• 9月减产控销支撑现货价格偏强运行。
• 多晶硅产量预期下降，但仍满足下游需求。
• 终端需求断崖下降，需求压力缓慢向上游传导。
• 高库存和仓单增加上行阻力。
• 政策进入落实阶段，脉冲式影响产业供需平衡。
• 中长期延续多头趋势，短期价格受成本支撑，谨慎偏强运行。

关键数据

• 8月主力合约 Ps2511 合约价格 49555 元/吨，月度涨幅 0.25%。
• 多晶硅 n 型复投料成交均价 4.79 万元/吨。
• 8月多晶硅平均生产成本 41370.13 元/吨，单吨理论净利润 6753.35 元/吨。
• 8月多晶硅产量 12.52 万吨，满足下游 56.82GW 需求量。
• 1-8月多晶硅累计产量 81.12 万吨，同比下降 38.66%。
• 1-8月电池片产量 427.74GW，累计同比下降 8.53%。
• 8月硅片库存 17.66GW，同比下降 52.59%。
• 8月电池片库存 11.85GW，同比减少 60.56%。
• 2025年1-7月光伏新增装机量 223.25GW，累计增长 80.73%。
• 1-6月光伏组件出口 127.30GW，同比下降 3%。

研究结论

• 供增需稳未改善基本面，9月减产控销支撑现货价格。
• 多晶硅产量预期下降至 12.5 万吨左右，满足下游 63GW 需求。
• 终端需求明显低于供应，需求压力缓慢传导。
• 政策进入落实阶段，脉冲式影响供需平衡。
• 中长期多头趋势，短期价格受成本支撑，上方关注 55000 阻力位。