铜产销量均超预期，高确定性的成长标的建议布局

金诚信（603979.SH）工业金属 证券研究报告/公司点评报告 2025年09月01日 评级：买入（维持） 分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn 报告摘要 事件：金诚信发布2025年半年报。报告期内，公司实现营业收入63.16亿元，同比增47.82%，实现归母净利润11.11亿元，同比增81.29%，实现扣非归母净利润10.88亿元，同比增78.51%。单季度来看，2025年Q2，公司实现营业收入35.05亿元，同比增52.39%，环比增24.70%，实现归母净利润6.89亿元，同比增103.25%，环比增63.3%。2025年Q2业绩创历史新高。 报告期内，矿服业务稳健增长，自有资源项目逐步放量，公司业绩实现高增长 矿山服务板块：2025年H1，实现地下掘进总量（含采切量）187.78万立方米，完成年计划的48.53%，地下采供矿量2084.16万吨，完成年计划的47.18%，实现矿山服务业务收入33.23亿元，同比+0.57%，占报告期内营业收入的52.60%。其中，海外矿服上半年实现营业收入21.18亿元，占报告期内矿服营业收入的63.74%。前期KK矿停产对公司矿服业务产生一定影响，由于公司承接的主要是卡库拉西区的采矿作业（发生矿震的主要在东区），截至目前采矿量已经恢复至停工前的70%。上半年矿服业务整体毛利同比-17%，主要因为鲁班比和TerraMining并表以及KK矿震影响，后续随着KK的恢复以及科玛考铜矿的贡献，矿服会逐渐恢复。 相关报告 自有资源项目：1）产量方面，2025年H1，公司实现铜金属（当量）产量39442.09吨（yoy+199%），销量43912.62吨（yoy+248%），实现磷矿石产量17.43万吨，销量16.93万吨；2）价格方面，2025年H1，LME铜均价为9410美元/吨（yoy+2.3%） ；3） 报 告 期 内 ， 自 有 资 源 项 目 实 现 营 业 收 入29.12亿 元（yoy+238.03%），占公司营业收入的46.11%。 1、《矿服主业稳健成长，资源板块打开空间》2025-06-10 矿山资源板块逐步建成投产，成长逻辑不断兑现。2019年以来，公司相继布局了以铜矿为主，金、银、磷矿在内的多项矿山资源。截至2025年H1，公司拥有铜金属的权益资源量328万吨，金19吨，银179吨，磷矿石2123万吨。 Lonshi铜矿：2023年Q4开始投产，达产后年产约4万吨铜金属。东区计划基建工期4.5年，矿山投产后，第4年达产。东区达产后，龙溪铜矿东区和西区合计年产约10万吨铜金属量。 Dikulushi铜矿：生产稳步运行，公司积极推进采矿方法优化和选矿工艺改进。 Lubambe铜矿：公司于2024年6月正式接管Lubambe铜矿，计划在矿山原250万吨/年设计规模下，对现有矿山进行技改优化，使矿山具备达产条件 贵州两岔河磷矿：公司积极推进两岔河磷矿项目，其中南部采区30万吨/年已于 2023年下半年投产，北部采区50万吨/年工程稳步推进，建设期为3年。 盈利预测及投资建议。公司是国内矿山服务行业龙头，主营业务海外市场不断拓展，同时公司布局铜矿为主的矿山资源有望打开公司新的成长空间。假设2025-2027年公司铜矿产量为9.0/9.0/10.5万金属吨，铜价假设为9400/9600/9800美元/吨，预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.24/27.33/33.48亿元，目前股价为61.19元，对应PE分别为15.7/14/11.4倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品价格波动对公司业绩变动带来的风险、产能释放不及预期、行业景气不及预期、海外矿业投资政治风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。