2025年中报点评紧密围绕金属增材制造产业链，业绩稳步上台阶

核心观点与业绩增长

• 2025年上半年公司实现营业收入6.67亿元，同比增长17.22%；归母净利润0.76亿元，同比增长9.98%。
• 业绩增长主要源于三大板块的双位数增长：3D打印定制化产品及技术服务收入4.22亿元（占比63.33%），受益于航空航天、工业机械等领域需求增加；3D打印设备、配件及技术服务收入1.86亿元（占比27.89%），得益于新机型BLT-S1025等批量交付；3D打印原材料收入0.59亿元（占比8.78%），因钛合金粉末产能提升及新客户导入。
• 全产业链协同效应持续增强，三大板块收入均实现双位数增长。

关键财务指标

• 毛利率：42.18%，保持稳定。
• 费用率：研发费用率上升，但销售费用率7.12%和管理费用率7.95%得到有效控制。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为负值，主要由于购买材料支付的现金以及支付职工薪酬增加较多。

核心竞争力与战略合作

• 全球首发金属增材制造自动化产线BLT-Lines，实现8台设备联动作业。
• 推出成形尺寸2500mm的BLT-S1025机型，突破超大尺寸构件一体化制造技术。
• 与空客签署A320新件号工作包，国际化进程加速。
• 研发投入1.25亿元，占营收18.79%，重点布局耐高温钛合金、高强铝合金等新材料的工艺开发，提升原材料自给能力。
• 资本运作：2500万元投资华力创科，回购股份3592万股耗资。
• 新增专利39项，累计有效专利413项，技术护城河持续加深。

盈利预测与投资评级

• 预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.38/3.55亿元，新增2027年预期4.41亿元，对应PE分别为91/61/49倍。
• 基于下游应用领域的广阔前景及公司在金属增材领域的领先地位，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游客户领域较为集中的风险。
• 增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险。
• 核心竞争力风险。