2025年中报点评：紧密围绕金属增材制造产业链，业绩稳步上台阶

核心观点与业绩表现

• 业绩稳步上台阶：2025年上半年公司实现营业收入6.67亿元，同比增长17.22%；归母净利润0.76亿元，同比增长9.98%。
• 主要增长动力：3D打印定制化产品及技术服务收入4.22亿元（占比63.33%），受益于航空航天、工业机械等领域需求增加；3D打印设备、配件及技术服务收入1.86亿元（占比27.89%），得益于新机型BLT-S1025等批量交付；3D打印原材料收入0.59亿元（占比8.78%），因钛合金粉末产能提升及新客户导入。
• 全产业链协同效应增强：三大板块收入均实现双位数增长，显示公司全产业链协同效应持续增强。

关键财务指标

• 毛利率：2025年上半年销售毛利率达到42.18%，整体保持稳定。
• 费用率：研发费用率有所上升，但销售费用率7.12%和管理费用率7.95%得到有效控制。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为负值，主要是由于购买材料支付的现金以及支付职工薪酬增加较多所致。

核心竞争力与战略合作

• 技术突破：全球首发金属增材制造自动化产线BLT-Lines，实现8台设备联动作业；推出成形尺寸2500mm的BLT-S1025机型，突破超大尺寸构件一体化制造技术。
• 国际化进程：与空客签署A320新件号工作包，加速国际化进程。
• 研发投入：研发投入1.25亿元，占营收18.79%，重点布局耐高温钛合金、高强铝合金等新材料的工艺开发，投资建设了新的金属增材制造原材料产线。
• 资本运作：2500万元投资华力创科，布局多维力传感器；回购股份3592万股，耗资。
• 专利布局：新增专利39项，累计有效专利413项，技术护城河持续加深。

投资评级与风险提示

• 盈利预测：预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.38/3.55亿元，新增2027年预期4.41亿元，对应PE分别为91/61/49倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于下游应用领域的广阔前景及公司在金属增材领域的领先地位。
• 风险提示：1）下游客户领域较为集中的风险；2）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；3）核心竞争力风险。