金九银十旺季证伪预期，焦煤预期偏弱

目录 一、核心观点：政策端影响供应减量与钢材“负反馈”的矛盾...............................................1 （一）观点摘要........................................................................................................................1（二）策略：焦煤2601合约震荡偏弱..................................................................................2 二、基本面:多空交织，预期偏弱..................................................................................................2 （一）基本面概况..................................................................................错误！未定义书签。 三、技术面分析................................................................................................................................3 一、核心观点：政策端影响供应减量与钢材“负反馈”的矛盾 （一）观点摘要 7月由于“反内卷”政策首先刺激大宗市场由低迷弱势转为强势反弹走势，并且在随后一系列影响煤炭供应的消息释放，焦煤6月底2509合约从709反弹至1288.5,2601合约打出近10个月的高位1328。8月随着资金情绪回落，以及供应逐渐恢复，价格出现较大回落。09合约在8月最后一个交易日收盘低于1000。 展望9月，市场交易逻辑主要有两个叙事逻辑：第一政策端的管控、安全检查以及北方在供暖之前环保的压力对供应端形成的供应压力，第二钢厂在阅兵限产以及钢材下游累库，金九银十消费预期能否达成来刺激“负反馈”的形成。目前市场由于安全检查以及西北较多的雨水天气一定程度上影响了煤炭的供应。目前铁水依然保持高位，焦炭第八轮提涨并未落地，且开始交易9月5号的焦炭第一轮提降预期，钢材社库螺纹第七周累库，热卷第三周累库，下游开始交易金九银十的消费旺季，但是从地产目前的数据来看，内需依然处于低迷，出口端贸易关税限制，抢出口的交易预期落地之后，出口订单在8月中上旬依然保持低迷，8月底由于内外价差拉大，有所恢复。所以9月下游社库去库直接影响钢厂接下来出库速度则影响负反馈的形成，所以9月来看黑色系市场并不乐观。 总结：焦煤2601合约目前处于供需紧平衡转向宽松过渡期。当前价格已充分反映供应受限预期，而未来需求下行风险尚未完全定价。从基本面看，国内煤矿开工率受限产政策影响，但进口煤补充作用增 强；库存整体中位偏低但结构分化；铁水产量高位回落是大概率事件。维持宽幅震荡偏弱运行。 风险提示： 第一、美联储如期降息，中美息差缩小之后央行降息空间加大。 第二、北方取暖环保政策影响以及焦煤产量控制政策影响焦煤供应。 （二）策略：焦煤2601合约维持宽幅震荡压力位偏空关注。 二、基本面:多空交织，预期偏弱 基本面利多因素： 1.国内供应端矿山开工率85.19%，小幅下降。 2.终端库存中位水平，小幅去库，对价格形成支撑。（截止8月28日，矿山、洗煤厂、焦化厂、钢厂、16港、甘其毛都口岸整体库存为3675.4万吨，周环比减3.6万吨） 3.铁水产量维持高位，虽有小幅回落，但是对原料需求较大。 4.政策端影响：国家能源局开展煤矿产量核查工作对超产行为施加严格限制。 5.北方在供暖季来临之前对煤矿安全检查以及动力煤储库带来的煤炭价格支撑。 基本面利空因素： 1.铁水产量虽在高位，但是阅兵前环保限产高炉铁水下滑较为确定，且由于钢厂利润压缩，停产之后再复产预期不足。 2.俄罗斯炼焦煤在7月进口大幅增长42%且外蒙进口量回归高位，整体进口供应宽松。 3.最近两周钢材数据显示下游对“金九银十”消费预期开始备货，房地产投资增速以及新开工依然下降且没有出现底部信号，需求端较弱。 4.同比2024年，铁水产量较高，三四季度钢厂主动限产控制全年产量预期。 三、技术面分析 从小时线K线图可以看出，短期焦煤呈现窄幅三角形整理的末端，盘面资金即将打破盘面平衡，如果资金打破下方支撑，则短期焦煤延续偏弱，短期技术面压力位维持小时线趋势线上轨，下方前期低点支 撑。 天富期货有限公司期货投资咨询业务许可证监许字[2011]1450号 本报告完成时间为2025年8月31日18:00来源：公开信息、同花顺iFinD、东方财富Choice及钢联数据 市场有风险投资需谨慎 观点和信息仅供参考之用不构成任何人的投资建议务必阅读文章末尾免责声明作者：张久龙从业证号：F03137419投资咨询证号：Z0021322 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意影响，通过合理判断得出。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接的接受任何形式的报酬。 免责声明： 本报告仅供天富期货客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所依据的信息均来源于已公开的资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本公司也不保证报告所含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议仅供参考。天富期货可能发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断，不代表天富期货有限公司的观点或立 场。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 风险提示： 本报告不能取代客户的独立判断，客户应自行综合分析理性判断并谨慎做出投资决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见、观点、建议并不构成对任何人的交易投资建议，不构成对风险或收益的实质性判断或者保证，不构成保证资产本金不受损失或者取得最低收益的承诺，不构成对市场趋势的确定性判断，不构成对某产品或服务的宣传或购买引导。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，天富期货不承担责任。 本报告版权仅为天富期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制或发布等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许范围内使用，并注明出处为“天富期货"且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。