上半年利润同比增长，脂肪醇项目贡献业绩

核心观点与关键数据

2025年第二季度，公司单季度营业收入6.03亿元，同比下降43.34%，环比下降14.96%；单季度归母净利润0.56亿元，同比下降22.30%，环比下降8.58%；单季度扣非后净利润0.51亿元，同比下降27.75%。上半年公司利润实现同比增长，主要原因是：1）销售策略和成本控制使生物柴油板块毛利率提升至8.1%；2）新投产的天然气脂肪醇产线成为新的利润增长点，该板块毛利率达29.74%。然而，Q2单季利润同环比下滑，主要由于生物柴油销售量下降，上半年销量12.50万吨，同比-37.55%，其中Q2出口量环比下降28%。

项目进展与未来展望

公司在建项目稳步推进，包括国内年产10万吨烃基生物柴油生产线和泰国生物柴油生产线项目。未来生物柴油总产能预计可达130万吨，将为公司收入和利润增长提供持续动力。

盈利预测与投资评级

预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.32、4.86和5.91亿元，同比增速分别为122.8%、46.3%、21.7%，EPS分别为2.77、4.05和4.93元/股。按2025年9月1日收盘价计算，PE分别为16.80、11.48和9.44倍，PB分别为1.86、1.67、1.49倍。维持“买入”评级，认为公司海内外产能扩展计划将带来较大业绩增长空间。

风险因素

政策风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、产能扩张风险。