美国7月PCE未改降息预期，国内8月制造业弱修复

美国7月PCE未改降息预期， 国内8月制造业弱修复 核心观点 ⚫海外方面，7月美国个人消费支出环比增长0.5%，实际增长0.3%，显示消费动能仍具韧性；PCE通胀同比维持在2.6%，核心PCE同比升至2.9%，创五个月新高，凸显服务价格带动的核心通胀压力有所抬升。整体通胀仍处于可控区间，市场对美联储9月降息25BP概率维持在87%。特朗普试图解雇美联储理事库克引发法律战，法院已开庭听证、尚未裁决，后续需关注法院是否颁布禁令、案件是否上诉、市场与政治反应，以及库克能否正常参与9月FOMC会议。上周美元指数冲高回落至97.8，美债利率下行，金价重返3400美元，美股普遍走高，铜与原油同步收涨；市场交易降息预期升温及美联储独立性受冲击。本周关注美国8月非农就业、ISM制造业数据，以及美联储人事风波的演绎。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，8月制造业PMI小幅回升至49.4，较上月49.3小幅改善，已连续五个月低于荣枯线，显示制造业仍在收缩区间。分项看，新订单和新出口订单持续疲弱，产需缺口扩大至近四个月最大值，“反内卷”推动价格指数连续三个月回升，一定程度缓和了通缩压力。非制造业PMI同步回升至50.3，重回扩张区间，其中服务业PMI升至年内高点50.5。A股上周冲高回落，上证指数创下3888点十年来新高，两市成交额中枢站上3万亿，双创板块领涨，市场赚钱效应并不强，后续关注量能及两融边际变化，临近国内重要节点，市场分歧预计加大，股市风偏见顶窗口或已临近。在股市小幅震荡调整之际，债市延续偏弱格局，，10Y、30Y国债利率收于1.78%、2.01%，9月政府债发行对债市施压，关注风偏收缩带来的债市机会。本周关注上合组织峰会。 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：国内经济复苏不及预期；美联储降息节奏不及预期；特朗普关税政策超预期；国际地缘政治风险加剧。 一、海外宏观 1、7月美国PCE不改9月降息预期 7月PCE整体符合预期。7月美国PCE物价指数同比录得2.6%，预期2.6%，前值2.6%；环比录得0.2%，预期0.2%，前值0.3%。核心PCE同比录得2.9%，预期2.9%，前值2.8%；环比录得0.3%，预期0.3%，前值0.3%，为5月来新低。数据公布后市场对9月降息概率维持在87%附近。 能源项、食品项回落。7月PCE能源项环比录得-1.1%，前值0.9%，其中能源商品回落至-1.7%，前值0.9%，主要受汽油、燃油价格下跌导致；能源服务涨幅为-0.3%，前值0.9%；食品项环比录得-0.1%，前值0.3%。 核心商品降温、核心服务升温。7月核心PCE环比0.3%，其中核心商品环比录得0.0%，较前值0.4%走弱；核心服务环比录得0.4%，前值0.2%。7月耐用品消费结构呈现“汽车与家居支撑、娱乐与信息设备承压”的格局，显示需求更多集中在大件和实用性消费上，而可选消费相对偏弱。7月服务业整体延续回升态势，住房与公用事业、医疗、交通和休闲服务均稳步增长，餐饮住宿同步走强，金融服务与保险表现突出。此外，美联储较为关注的超级核心通胀（剔除住房和能源项的PCE服务）同比小幅回升至3.32%，前值3.15%；环比同样升至0.39%，前值0.21%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、8月制造业景气小幅回升 8月制造业PMI小幅回升，仍处于收缩区间。8月中国制造业PMI录得49.4，预期49.5，前值49.3，制造业景气边际回暖，主要受极端天气消退带动生产扰动减弱，但整体略低于往年均值水平。 供需同步改善，内外需边际转暖、但依旧收缩。生产回升0.3至50.8，重回扩张区间；新订单回升0.1至49.5；新出口订单则小幅回升0.1至47.2，仍处收缩区间。外需延续韧性，“反内卷”政策推升上游价格，下游为旺季积极备货，内外需共振修复，对生产形成温和支撑。 “反内卷”推动价格走强，原料补库、产成成品去库。库存方面，原材料库存回升至48.0，产成品库存回落0.6至46.8。价格方面，8月原材料购进价格回升1.8至53.3，出厂价格回升0.8至49.1，“反内卷”推动价格指数连续三个月回升，一定程度缓和了通缩压力。 服务业景气回升，建筑业仍在磨底。非制造业方面，8月服务业PMI为50.5，前值50.0，升至年内高点，高景气集中在资本市场服务、交通运输和电信等领域，零售与房地产仍低迷。建筑业PMI为49.1，前值51.9，处于历年同期最低水平，受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。