结构复价效果显著，Q2盈利改善持续

2025-09-01 中邮证券表情帝

公司基本情况：中国巨石最新收盘价为15.61元，总股本40.03亿股，总市值625亿元，资产负债率41.1%，市盈率25.56，第一大股东为中国建材股份有限公司。
上半年业绩表现：公司上半年实现收入91.09亿元（同比增长17.7%），归母净利润16.87亿元（同比增长75.51%），扣非归母净利润17.01亿元（同比增长170.74%）。Q2单季度收入46.3亿元（同比增长6.28%），归母净利润9.57亿元（同比增长56.58%），扣非归母净利润9.57亿元（同比增长107.97%）。
销量增长：上半年玻纤粗纱及制品销量158.22万吨（同比增长3.95%），电子布销量4.85亿米（同比增长5.90%）。
行业机遇：高端市场如风电产业、热塑市场保持良好增长，公司通过增量复价策略实现量价齐升。
盈利能力改善：毛利率提升至32.21%（同比+10.71pct），主要因产品结构性复价带动销售均价提升；期间费用率9.0%（同比减少1.3pct），经营性净现金流14.4亿元（同比增长534.5%）。
产能与布局：巨石九江基地年产20万吨生产线提前投产，桐乡本部产能提升至20万吨，淮安零碳智能制造基地正式开工；积极筹划海外布局。

投资评级：增持/维持。
盈利预测：预计2025-2026年收入分别为186亿、211亿元（同比+17.3%、+13.5%），归母净利润分别为33.4亿、39.2亿元（同比+36.6%、+17.2%），对应PE分别为18.7倍、16.0倍。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新增产能加速释放风险。