蓝思科技机构调研纪要

调研日期: 2025-08-26 蓝思科技股份有限公司是一家全球领先的智能设备视窗及外观防护、结构件与电子功能件行业高新技术制造企业。公司主营业务包括玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、塑胶、触控模组、生物识别、声学等外观结构及功能组件的生产、配套及组装。产品广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑、新能源汽车、智能家居家电、智慧医疗等领域中高端产品,与全球知名消费电子及汽车品牌客户建立了长期、稳定的战略合作关系。公司是全球首家将玻璃应用于手机上的生产厂商,集设计、生产、服务于一体,是具备从零部件加工到整机组装、原材料、辅助材料、工装夹具、生产设备、检测设备、自动化装备、物联网研发生产能力的垂直整合平台型公司。公司总占地面积近10000亩,生产厂房、研发中心、FA实验室、办公楼等建筑面积800多万平方米,在湖南浏阳、长沙县、湘潭,广东东莞,江苏泰州及越南等地拥有研发生产基地,在中国香港、韩国、美国等地均设有就近服务全球客户的办公驻点。公司研发人员超万人,上市以来研发投入超100亿元,拥有国家级企业技术中心。每个园区生产生活配套设施齐全,员工工余生活丰富、职业培训体系健全,充分挖掘员工潜力。2022年,集团位列中国民营企业500强中第78位,中国制造业民营企业500强第43位,三湘民营企业100强第2位。公司先后获得“全国电子信息行业领军企业”、“中国电子信息百强企业”、“国家知识产权示范企业”、“全国五一劳动奖状”等荣誉称号。 问:上半年净利润增速高于收入增速的原因? 答:主要由于成本费用管控得力,以及长沙公司降本增效措施效果凸显,公司总体盈利水平提升,但研发费用同比增长较多对短期利润产生了一定影响,因此二季度单季度净利润增速接近30%,下半年将对研发进行适度管控。另外,因为今年一季度有新机型发售,带动公司稼动率水平提升,收入和利润同比增速较高。二季度属于传统的淡季,收入158.97亿元,环比一季度略有减少,但相比去年二季度,同比增长19.25%。 问:组装业务目前的利润水平如何?未来利润是否仍有增长空间? 答:随着组装业务的经营规模逐渐扩大,规模效应得到充分体现。2025年上半年收入结构中组装业务继续提升,但公司整体毛利率保持 稳定,这充分证明公司以整机组装为抓手,通过高度垂直整合能力,带动自有外观件、结构件业务持续发展的战略取得良好效果。 未来,公司定位为AI时代的智能硬件制造商,将重点开发AI服务器、具身智能、AR眼镜、云台相机等新型高毛利的硬件组装,同时致力于提升组装业务利润水平,与客户持续沟通,不断提高公司零部件配套能力,导入更多上游自有零部件,未来在物料采购等方面优势更加明显。得益于公司产线的高度自动化水平和持续精细化管理,效率和良率也在持续进步。 问:蓝思精密的营收和净利润同比略有减少的原因?湘潭蓝思营收增长30%,但利润下降5000万的原因? 答:蓝思精密营收同比略降3亿元,净利润略降1千万元,主要因为上半年产品结构仍然以成熟产品为主,廉价新机型的拉货节奏较平稳,对上半年贡献不明显。随着现在已经进入下半年新品备货高峰,大改款带来价值量提升和需求增加,都将推动蓝思精密业绩增长。 收入增长主要因为订单增加,以及BS结算方式占比增加,加之为RokidAI眼镜等新产品研发项目和研发费用增多,对短期利润有些影响。随着AI眼镜下半年加速大规模量产,以及智能旗舰手机新品发布和备货,在手订单充足,目前正处在旺季繁忙的状态。 问:长沙蓝思盈利大幅改善是否具有持续性?今年目标是什么? 答:长沙蓝思的黄花基地新项目、新产品逐步完成客户验证并投产,产能利用率同比显著提升,规模效应显现;同时,榔黎基地订单量增长,且降本增效措施成效凸显,使得长沙公司营业收入同比增长30.92%,毛利率也大幅改善,今年目标是扭亏并实现一定盈利。 问:请问穿戴业务毛利率提升的原因?全年四个主要板块的增长展望?车载业务今年新的增量是什么?多功能汽车玻璃的业务预期如何? 答:穿戴业务毛利率提升的原因主要因为智能手表的金属中框份额提升,项目扩展到今年新品的所有款式,去年新投资的产能开始释放、稼动率提高,公司在之前已有款式的基础上良率快速爬坡,带来了较好的规模效应。 四个主要板块增长展望如下: (1)智能手机与电脑类,大客户进入新一轮外观改款和新机型发布的创新周期,公司作为外观件和结构件核心供应商将显著受益;组装业务会进一步带动结构件业务,深挖垂直整合潜力,进一步提升利润水平。 (2)智能汽车与座舱类,无线充电模组、通讯模组和域控制器等新品不断导入,多功能超薄夹胶汽车玻璃取得突破,进入批量生产阶段,单车 价值量迎来较大提升。 (3)智能头显与智能穿戴类,公司研发和生产的外观件、结构件、光学镜片等部件在多款高端AI眼镜和头显产品上实现了应用。智能手表相关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件保持增长,并在一款即将发布的采用创新材质的智能手表结构件占有领先市场份额,板块业务潜力有望进一步释放。 (4)其他智能终端类,在具身智能市场规模快速增长背景下,公司紧抓市场机遇,为国内外多家人形机器人公司提供头部模组、关节模组、灵巧手、躯干壳体等结构件及整机组装服务。同时,公司凭借精益智造能力,在智能家居、医疗设备和高端云台相机及宠物高端用品等行业头部客户都有新的业务突破。 车载业务今年增量主要来自于公司已与北美大客户在内的30余家国内外汽车头部企业建立了合作,涵盖了多个领先的智驾平台,主要产品包括中控屏幕、仪表盘、B柱、C柱、充电桩、内饰结构件等产品。公司智能汽车与座舱类业务快速增长,在全球智能汽车交互系统综合解决方案行业的市场占有率达20.9%,排名第一。公司汽车业务边界不断拓展,带来单车价值量持续提升,包括双联屏、三联屏、内饰件带来价值量提升;在头部客户汽车无线充电模组、通讯模组和域控制器的业务突破;为北美客户无人汽车供应更为复杂的中控系统和具备导航功能的B柱/C柱等新增业务。此外,公司通过在超薄玻璃的后道加工方面长期技术优势和积累,已进行多年汽车超薄夹胶玻璃开发,预计今年率先在国内头部新能源汽车品牌导入,即将规模化量产,进一步提升单车价值量,和北美大客户也已进入产品验证阶段。 对于多功能汽车玻璃业务,公司充分发挥在玻璃减薄、化学强化、多层镀膜和高精度加工的技术优势,在车载玻璃的多功能性和成本方面具有显著优势,研发的汽车玻璃具备轻量化、隔音、隔热、隔紫外线、防水、防污、HUD投射以及变色遮光等功能,可广泛应用在汽车车窗、挡风玻璃及天幕玻璃。随着头部汽车品牌率先使用超薄夹胶玻璃,预计对行业广泛使用有较大的促进作用,目前已有国内外多家客户同步推 进公司的多功能汽车玻璃开发验证工作。公司也已按照未来市场需求,进行产能扩建和量产爬坡,预计从下半年起会持续带来增量,高毛利率的产品对车载板块毛利率水平有较好的贡献。 问:公司在外汇管理风险管理方面一直做得比较好,上半年财务费用是-1.3亿元,请问汇兑损益有多少影响?公司货币资金从年初110亿降到了62亿,主要原因是什么? 答:汇兑损益影响一方面来自于利息支出同比少了五千万,另一方面是二季度汇兑收益有大约1.7亿。货币资金下降主要原因是公司在7月初完成发行H股,所以提前调整了货币资金结构和久期,提前归还了部分借款、购买了结构性存款。公司目前的资金储备是非常充裕的,能够满足近几年全球化布局和日常运营的需求。 问:公司上半年研发费用增长了29.15%,多了近4个亿,请问主要是研发哪些方向?什么时候会见效?公司会不会进行控制? 答:主要由于今明年公司接到的新项目、新客户、新产品非常多,在消费电子、AI眼镜、人形机器人、汽车玻璃等方面,今年就有超硬镀膜,3D玻璃、BPA以及UTG等新项目落地量产,产生较大前期研发和打样费用,这些研发费用既有对应的新产品开发,也有公司主动开展的前沿技术和基础研究,都会为公司未来的业务增量转化奠定基础。 我们与客户同研共创,引领产品创新,在当前的竞争格局中非常重要,公司与客户的合作往往始于产品研发初期阶段,可以保证公司较大的市场份额,其他新供应商进入的成本和难度大大提升。当然,我们也会对研发费用的增长进行适当管控,董事会已经要求加强研发立项管理,将研发费用控制在合理水平。 问:蓝思在AI眼镜领域的核心技术突破?目前与哪些行业领先客户展开了合作? 答:公司配合北美大客户多年研发,是第一代智能头显的外观结构件核心供应商,并为其他北美头部AI眼镜客户提供导光模组、Mic模组等功能模组和精密结构件。 随着Rokid产品持续火爆,巨大的流量带来良好的销量转化。公司是Rokid全系AI眼镜的整机组装合作伙伴,覆盖从光学镜片、功能模组到整机的全流程生产,并应用自研纳米微晶玻璃等核心技术,显著提升产品性能与轻量化水平。 当前AI眼镜产能瓶颈仍在于核心模组和光波导镜片产能有限,随着公司光学相关模组及光波导镜片逐步导入和产能放量,预计将有效解决行业瓶颈;同时公司作为业内核心制造平台,已与多家头部客户在智能穿戴领域长期合作,未来将以强大的垂直整合能力充分保障客户订单, 为公司智能穿戴业务贡献增量。 问:在人形机器人方面公司的布局如何?人形机器人最新进展和未来业务展望如何?和北美客户合作最新进度? 答:蓝思科技在2016年即成立智能机器人公司,研发和大规模量产工业机器人、机械臂、灵巧手。2024年迅速与国内外头部人形机器人公司合作,量产人形机器人,开发头部、灵巧手、关节电机等关键模组。在设计和研发方面,公司与客户合作建设的具身智能创新中心定位为研发中枢,聚焦于技术展示与数据采集、关节电机等关键模组及运动控制算法迭代的核心研发、具身智能人才培训与成果转化等方面。在智造方面,公司整体解决方案包括整机定制能力,支持从不同外观、造型到各种自由度、扭矩等全参数灵活调整,以及提供核心模组、高自由度灵巧手、外骨骼设备和下一代关节电机、轻量化结构件等独立单元的模块化深度定制。在交付方面,公司整合人形机器人及自动化设备的生产基地具备向多家客户大规模交付能力。公司目标打造高度垂直整合的中国最大具身智能硬件核心制造平台,持续降低人 形机器人整机成本,提升供应链效率,推动行业向标准化、规模化发展。 在业务和合作方面,公司2024年起已为合作伙伴交付数百台整机。在第六届中国机器人学术年会上,蓝思科技携包括智元机器人、BrainCo、云深处、灵心巧手、灵宝CASBOT、灵初智能和零次方等多款合作伙伴机器人产品及谐波减速器、灵巧仿生手、行星滚柱丝杠等核心部件惊艳亮相,充分展示在自主打包、讲解、智能仿生和工业生产等不同场景的应用。 今年公司承接智元机器人全系列多款人形机器人业务,在最近的智元机器人首届合作伙伴大会上,首次推出工业、家庭领域全能的X2系列机器人,预计明年量产上万台,公司作为主力战略合作伙伴,承接X2机器人整机组装,深度参与头部、关节模组、拟人十字轴交叉手腕、OmniHand灵巧手和夹爪等核心部件的开发与制造,为公司具身智能业务带来更大增量。同时,公司与智元机器人合资成立湖南智启未来科技有限公司,对智元机器人旗下浙江智鼎机器人的战略投资,在股权层面全面加强合作。此外,公司为国内外多家人形机器人公司提供头部模组 、关节模组、灵巧手、躯干壳体等结构件及整机组装服务;与北美机器人头部客户已确定头部模组和结构件份额,灵巧手和结构件在送样过程中。随着北美头部客户加快新型号定型节奏,后续进行大规模量产,公司相关模组和结构件有望实现大批量供货。 问:2025年半年度/全年资产减值趋势?上半年资本开支情况如何,预计全年如何? 答:2025年上半年资产减值3.59亿元,相比去年同期减值损失减少0.71亿元,其中存货减值损失减少0.68亿元,坏账损失减少0.23亿元。全年仍在正常合理的范围内。 资本开支方面,公司过去几年资本开支一直保持在比较稳定的每年50到60亿水平,主要用于新工厂产能扩张和新产品新项目的开发。公司今年新项目的相关资本开支已在去年完成投资。针对明后年的市场