资金跟踪系列之九：两融活跃度续创“924”新高，加速买入趋势依然延续

宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，除中证1000外，其余主要指数波动率均明显回升。行业上，TMT、消费者服务、轻工、机械、汽车等板块交易热度在80%分位数以上，大多数行业波动率均在80%分位数以下。 机构调研： 电子、医药、通信、汽车、计算机等板块调研热度居前，医药、通信、食品饮料、农林牧渔、家电、化工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测同时被下调。行业上，非银、有色、传媒、通信等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50的25/26年净利润预测均被上调,沪深300的25/26年净利润预测均被下调，中证500、创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，中盘价值的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。北上活跃度继续上升，整体继续小幅净卖出 节奏上，上周北上先净买入、后净卖出A股。基于前10大活跃股口径，上周北上在电子、通信、计算机等板块的买卖总额之比上升，在医药、食品饮料、电新等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入化工、有色、医药等板块，主要净卖出电子、计算机、建筑等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色、通信等板块，净卖出建筑、电力及公用事业、非银、食品饮料等板块。两融活跃度续创24年9月以来的新高 上周两融净买入1053.76亿元，行业上，仍主要净买入电子、通信、计算机等板块。其中，电子、纺服、煤炭等板块融资买入占比上升幅度较大。风格上，两融继续净买入各类风格板块。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比略回落。行业层面，房地产、建材、计算机等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF被整体净申购基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、通信、食品饮料等板块，主要减仓军工、石 油石化、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模略回落，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF继续被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与券商、沪深300、红利等相关的ETF被主要净申购，与科创50、中证500、创业板指等相关的ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入非银、化工、计算机等板块，主要净卖出医药、电新、电子等板块。值得关注的是，一方面，两融仍在加速继续买入A股且其活跃度续创“924”行情以来新高，而龙虎榜活跃度同样延续上升，相应地，ETF继续被净申购，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，北上资金则先净流入、后净流出；另一方面，ETF和北上的买入共识度继续回升，两融和龙虎榜的买入共识度小幅回落、但依然处于阶段高位。这意味着个人投资者（两融、龙虎榜等）依然保持了加速流入的态势，而主动偏股基金与北上的行为均呈现了一定的反复，后续继续关注个人投资者加速买入趋势的延续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面平衡宽松...............................51.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期变化不大............................51.2离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡宽松....................................52、市场整体交易热度继续回升，波动率同样延续回升.................................................62.1市场交易热度继续回升，大多数行业交易热度均在80%分位数以上...............................62.2除中证1000外，其余主要指数波动率均回升，行业波动率大多低于80%分位数....................72.3市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下...........................83、电子、医药、通信、汽车、计算机等板块调研热度居前.............................................94、分析师同时下调了全A的2025/2026年的净利润预测..............................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例分别上升/下降................................104.2非银、有色、传媒、通信等板块的2025/2026年净利润预测均被上调...........................114.3上证50的25/26年净利润预测均被上调....................................................124.4大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调........................135、北上交易活跃度继续上升，整体继续小幅净卖出..................................................135.1基于前10大活跃股：北上在电子、通信、计算机等板块买卖总额之比上升......................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入化工、有色、医药等板块......................166、两融活跃度续创24年9月以来的新高...........................................................176.1两融仍主要净买入电子、通信、计算机等板块...............................................176.2电子、纺服、煤炭等板块融资买入占比环比上升幅度较大.....................................176.3两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)....................................187、龙虎榜交易热度继续上升......................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF被整体净申购..................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、通信、食品饮料等板块.......................208.2主动偏股基金与大盘/中盘/小盘价值的相关性上升...........................................228.3新成立权益基金规模略回落，主动/被动新成立规模分别回升/回落.............................228.4从跟踪的指数来看：券商、沪深300、红利等相关的ETF被主要净申购..........................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入非银、化工、计算机等板块..................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回.............................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升...................................................................5 图表2：截至8月26日，净空头头寸规模回升......................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且主要由实际利率回落驱动.........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落................................................6图表6：上周DR001/R001均下降，R001与DR001之差上升............................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别下降/上升，期限利差(10Y-1Y)走阔...........................6图表8：上周市场整体交易热度继续回升，大多数板块的交易热度均仍处于80%分位数以上................7图表9：上周沪深300、中证500、上证50的波动率均回升...........................................7图表10：上周科创50、深证100、创业板指的波动率均回升..........................................7图表11：上周通信、有色、煤炭等板块波动率上升较快..............................................8图表12：上周市场流动性指标小幅回升............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、医药、通信、汽车、计算机等板块调研热度居前..................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升.........................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回升，上证50的调研热度不变...............10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例分别上升/下降..........................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例分别下降/上升..........................10图表19：上周分析师同时下调了全A的2025/2026年的净利润预测...................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量变化不大...................................11图表21：上周非银、有色、传媒等板块2025年净利润预测被上调....................................12图表22：上周有色、非银、传媒等板块2026年净利润预测被上调....................................12图表2