要点摘要
【上周焦点】
- 美国：第二季度GDP数据上修，但通胀压力和就业市场降温仍为美联储9月降息提供理由。美股表现分化，8月28日道指和标普500指数创收盘新高，但8月29日大幅回调，半导体板块遭遇抛售。美债收益率整体下行，美元指数震荡小幅上行。
- 中国：宏观政策聚焦流动性管理、产业支持和房地产调控优化。市场情绪回暖，南向资金持续流入，港股与A股联动增强，恒生指数及恒生科技指数收涨。科技板块回调，新能源电池产业链、有色金属、消费和医药板块后期表现强势。人民币汇率强劲，一度突破7.12关口。
- 日本：通胀小幅回落但仍高于目标，工资-通胀螺旋风险仍在，日本央行政策转向鹰派。股市小幅回调但处高位，外资流入成为关键推力。汽车板块受美国关税影响疲软，有色金属、造纸板块上涨。巴菲特增持日本贸易公司股份，提振市场信心。海外投资者对日债需求降温，债券市场遭抛售，10年期国债收益率创2008年10月以来新高。
- 欧洲：欧盟委员会提出立法提案，拟取消部分美国商品关税，落实美欧关税联合声明。欧元区通胀整体向欧洲央行2%目标靠拢，MSCI欧洲指数下跌2.01%，欧元走弱。
【宏观经济概览】
- 高频数据观察：美国经济增长动能放缓，消费韧性，就业市场降温，地产需求回升；中美经济意外指数上升，日欧好转。
- 本周重点关注：美国8月PMI、8月就业数据。
【观点及配置建议】
- 1-7月中国经济“稳中有进”，政策效果显现，但复苏仍是结构性、非全面性，需求端结构性分化明显，生产端动能转换加速，仍存在需求不足挑战。未来增长依赖科技创新、产业升级和内需释放，需政策持续支持。
- 建议享受流动性充裕与风险偏好回升带来的“牛市”，把握结构性机会，挖掘政策受益且有基本面支撑的板块；同时重视宏观对冲，预防经济尾部风险。
- 需求端：投资总体低迷，消费温和复苏，进出口韧性较强。房地产低迷是最大拖累，消费受政策支撑明显，升级类和服务消费成为主要拉动力量，但居民信心和能力仍需提振。出口展现韧性，高端制造和绿色产品出口成为新优势，多元化市场策略见效。
- 生产端：工业生产稳中有进，结构优化明显，高技术制造引领增长，但企业盈利仍承压。服务业生产持续恢复，保持较高增速。
- 金融市场：政策驱动明显，需求分化延续，呈现“宽货币弱信用”。社融增速回升，依赖政府债券和直接融资扩容。信贷投放稳中有进，结构分化突出，企业贷款核心支撑，居民贷款增长乏力。
- 8月中国PMI数据：经济景气水平总体保持扩张，但内部分化明显，复苏基础仍需巩固。制造业PMI回升但低于50%，高技术制造业PMI上升，装备制造业扩张；消费品行业PMI下降，表明终端需求偏弱。大型企业扩张步伐加快，中小型企业景气度仍低于临界点。非制造业PMI上升，服务业PMI升至年内高点。
【产品配置建议】
- 大类资产配置：短期流动性改善可能推动美股估值修复，但需警惕高估值下的波动风险。港股建议采用“哑铃型”资产配置逻辑，关注高端制造、新能源产业链、消费医药等政策受益板块，同时警惕高位题材股波动风险。美债收益率可能下行，建议逐步配置。美元指数大概率走弱，弱势可能持续更长时间。黄金作为避险资产和价值储藏手段，在降息周期和地缘政治不确定性背景下会继续保持强势。
- 产品配置：鉴于美联储9月降息确定性增加，美债将迎来资本利得收益增加的机会。建议稳健投资者关注10年内的美债。
