半年报点评：半年报业绩符合预期，AI及数币核心场景地位确立

半年报业绩符合预期，AI及数币核心场景地位确立 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入77.13亿元，同比增长13.99%；实现归属于上市公司股东的净利润16.91亿元，同比增长16.78%。 买入（维持） 贸易服务营收同比+43.16%，经营活动现金流大幅增加。1）2025H1营业收入较上年同期增加9.47亿元，主要系本期贸易服务、商品销售均较同期增长，分别增加1.60亿元、6.38亿元，增幅分别为43.16%和16.38%；2025H1归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加2.43亿元，主要系市场经营与贸易履约服务利润持续提升所致。2）2025H1经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加12.68亿元，主要系本期收义乌全球数贸中心（市场板块）时尚珠宝行业招商款致销售商品、提供劳务收付的现金净额同比增加15.92亿元，支付的各项税费同比增加4.10亿元。 开拓新兴市场汇聚外贸新动能，进出口总值同比+25%。1）2025年上半年，义乌市进出口总值达4,058.3亿元，同比增长25.0%；其中出口3,586.3亿元，同比增长24.6%，对全省增量贡献率达41%；进口472.0亿元，同比增长28.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为14.9%、17.3%和7.2%，占比分别提升2.2、2.2和1.6个百分点。2）义乌通过开拓新兴市场、打造高水平开放平台、培育壮大优势产业，不断汇聚外贸新动能。从贸易区域来看，1至6月，义乌市对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口719.5亿元、621.7亿元、475.3亿元和402.9亿元，分别增长24.4%、15.2%、43.7%和21.3%。对共建“一带一路”国家合计进出口2,738.2亿元，增长26.9%，占同期义乌市进出口总值的67.5%。 作者 Agent落地赋能商户经营，AI应用累计访问次数超10亿人次。1）2025年上半年，Chinagoods平台注册采购商突破510万人，覆盖200多个国家和地区。公司通过人工智能生成内容（AIGC）赋能小商品商贸应用领域，覆盖商品展示、贸易撮合、流量营销等关键贸易环节，助力商家降本增效，推动传统市场与外贸生态场景的深度结合。2）Chinagoods平台持续深化AI技术赋能，自2023年10月起密集推出“小商AI”系列应用，涵盖视频翻译、AI翻译官、店铺助理、设计、独立站、名片及视创等多元场景，累计使用及访问量已突破10亿人次大关，彰显强大的用户粘性与市场认可。其中，精准响应外贸主体需求的“AI翻译官”功能，经持续迭代，现已全面支持116种语言的互译，并集成AI同传、语音翻译、图片翻译、文本翻译、文档翻译等全方位能力，成为助力商户无缝对接全球市场的核心工具。AI驱动的产品矩阵有效支撑了平台价值提升，其经营主体（大数据公司）2025年上半年实现营业收入2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.69%。 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 分析师李纯瑶执业证书编号：S0680525070005邮箱： 相关研究 1、《小商品城（600415.SH）：年报业绩超预期，Agent赋能出海领军持续高增》2025-03-272、《小商品城（600415.SH）：24H1业绩符合预期，AI+数据+数币布局新时代》2024-08-203、《小商品城（600415.SH）：义乌上半年增速稳健，公司业绩有望稳步增长》2024-07-30 数字人民币跨境核心受益方，相关净利润增幅同比超50%。1）义支付持续深化跨境金融创新与服务能力建设，全球化布局与业务规模实现显著跃升。2025年1-6月，义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%，业务覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26个主流币种互换。经营业绩稳健增长，2025H1利润总额超4,000万元，同比增长超50%。依托大数据、机器学习等前沿科技，义支付平台构建了涵盖加密传输、智能风控及“7×24小时”专家应急响应的“三位一体”智能支付生态系统，为安全高效运营筑牢根基。 维持““买入”评级。考虑到公司的人民币国际化核心受益方地位，在一带一路逐步推进下，未来有望进一步开拓海外广阔的市场空间；同时，随着AI持续赋能，公司用户使用量和订单有望持续增长，我们预计公司2025/2026/2027年收入达到207.17/264.87/318.70亿元，归母净利达到41.27/53.81/67.40亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为““国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com