公司业绩拐点已至，广电AI打开新增长曲线

核心观点与关键数据

• 传统业务企稳，大数据业务驱动增长：公司传统有线电视业务下滑趋缓并企稳，大数据业务（如国家文化大数据服务平台项目）带来项目收益和后续运营收入，预计开启业绩持续向上趋势。
• 背靠中国广电，资产和牌照注入预期：作为中国广电唯一上市公司，公司具备获取优质资产及稀缺牌照的资源禀赋，预计在2025年大股东承诺解决同业竞争后，将注入优质省网资产和牌照，进一步扩大经营规模和盈利能力。
• 积极拥抱广电AI，智能家居打开新增长曲线：公司引入DeepSeek大模型技术，构建智能化新生态，并与阿里云合作推进智能家居，推动电视终端向“家庭智能体”转型，培育新的增长曲线。

财务状况

• 现金储备雄厚：截至2024年底，账面货币资金约87亿元，经营性现金流净额持续增长，财务状况坚韧。
• 项目并表+政策回暖，带来业绩拐点：2024年中标5.49亿元文化大数据专网项目，预计2025年确认收入，显著改善盈利结构；行业5G用户规模扩张和广电体系分成收入也将带来持续增量。

后续催化

• 资源禀赋与AI转型：中国广电承诺解决同业竞争的五年期限即将到期，优质省网资产注入预期升温；公司积极布局广电AI，与阿里云合作推进智能家居，有望切入智慧家庭赛道。
• 文化专网项目模式可复制：中标全国文化大数据专网项目，项目毛利率高、投入轻资产化，对公司利润贡献度突出，模式有望持续复制，带来滚动业绩增量。

投资建议

• 2025年业绩拐点：预计2025年公司业绩有望实现由负转正，为中长期成长奠定坚实基础。
• 资产注入预期升温：大股东五年内解决同业竞争承诺到期，优质省网资产注入预期显著升温，长期成长逻辑更加清晰。
• 估值与评级：截至2024年，公司账面现金储备87亿元，为估值提供较高安全边际。预计2025-2027年营业收入分别为27、32、38亿元，归母净利润分别为0.35、1、1.5亿元，EPS分别为0.02、0.07、0.11元，对应PE分别为366、127、84倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 项目落地不及预期风险；行业监管风险。