电力设备中报总结：板块经营业绩稳健，关注新兴下游及出海

一、财务分析 电网板块划分为出海、主网设备、配用电设备、二次设备及智能化、通用性装置及材料5个细分环节，选取42家重点公司进行分析。2025年上半年，板块营收1701亿元，同比+13%；归母净利润140亿元，同比+14%。分季度看，2Q25营收994亿元，同比+14%；归母净利润89亿元，同比+13%。盈利能力方面，毛利率/净利率分别环比提升至21.2%/9%。细分环节中，主网设备、二次设备及智能化环节表现亮眼，净利率同比+17%、+16%。营运能力方面，板块整体回款效率、存货管理保持稳定，出海环节应收账款及存货增速高于板块整体，二次设备及智能化环节营运能力全面优化。资本开支方面，出海环节资本开支持续高增，同比+21%。

二、电网设备行业持仓分析 电网设备行业2025年二季度市值1.2万亿元，同比+8%；公募基金重仓持股比例0.6%，同比-0.8pct。东方电缆、思源电气、宏发股份、三星医疗、特锐德等受机构青睐。

三、电力设备出海环节 国际电力设备龙头日立能源、西门子能源、伊顿展望积极，北美数据中心需求强劲。国内25年1-7月变压器、隔离开关等出口金额延续较快增长。出海环节重点公司如思源电气、三星医疗、华明装备海外业务高增。

四、国内主网配网环节 25年1-7月电网基本建设投资完成额3315亿元，同比+13%。主网投资增量主要源自西北地区送端扩建和受端电站升级。25年输变电设备前三批招标541亿元，同比+24.8%。特高压2025年已核准2直1交，开工两条交流线路，全年设备招标额预计突破500亿。配网采用联采形式，头部企业有望“以量补价”。企业端如国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气网内业务稳健增长，网外&国际化布局逐步兑现。

五、投资建议 看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压方向。建议关注金盘科技、良信股份、思源电气、国电南瑞等。

六、风险提示 电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行。