豆粕周报：政策预期主导，豆粕宽幅震荡

期货研究报告 2025 年 8 月 31 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 214.5 万吨，累计到港 5850 万吨，同比变化 4.77%。美豆产区无干旱地区占比 71%，中度干旱地区占比 11%，重度及以上干旱地区占比 0%。沿海油厂开工率为 73.04%，较上周变动 1.34%。国内油厂本周产量为 167.12 万吨，累计产量为 4527.4505 万吨，同比变化2.66%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 152.19 元/吨，较上周变动8.86 元/吨。现货压榨利润为-284.65 元/吨，较上周变动-42.95 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 527.26 万头，较上月变动 0.01 万头，商品猪存栏为 3763.32 万头，较上月变动 43.39 万头，油厂五日移动平均提货量为 193580吨，较上周变动-680 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 92.73 万吨，较上周变动 5.41 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.87 万吨，较上周变动 0.36 万吨。仓单数量为 12725 张，较上周变动-20967 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2157690 吨，环比变化 0.88%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 814862吨，环比变化 25.82%，美国豆粕库存最新一期数据为 406557 短吨，环比变化 4.15%。供给方面，美国方面，美豆优良率持续攀升至 69%，为 2020 年以来同期最高，进一步强化丰产预期。中国采购美豆节奏缓慢，24/25 年度采购量仅为 2300 万吨，远低于常年水平。若中美未能达成采购协议，美豆出口将面临巨大压力，尤其在 9-10 月收割期集中上市阶段。巴西方面，巴西2025/26 年度大豆产量预计达 1.765 亿吨，同比增长 3%。近期巴西贴水报价回落，反映其急于在中美谈判前加快销售。国内方面，9 月预计到港 1030万吨，10 月 900 万吨，11 月 750 万吨，整体供应充足。8 月 29 日国储拍卖进口大豆 16.4 万吨，释放政策调控信号，市场预期后续可能持续投放。国外美豆丰产预期强化，国内到港充足、抛储启动，内外利空共振下盘面下跌。需求方面，生猪、禽类价格低迷，养殖利润压缩，饲料企业采购谨慎，多以刚需补库为主。远月基差成交占比提升，反映市场对远期价格信心不足，现货成交偏弱。依靠需求端来拉动还需要时间。库存方面，库存绝对值仍处中性水平，但持续累库，拐点仍未到来。短期交易“中美谈判+抛储”预期，情绪主导盘面下跌。长期豆粕仍宽幅震荡为主，重心缓慢上移但难破区间。 豆粕周报 走势评级：豆粕——短期震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869投资咨询证号：Z0021769联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多。套利：15 合约正套。期权：观望。 风险提示：中美谈判结果不确定；美豆实际单产与天气风险；国内政策干预 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润.................................................